华为、小米系也投了，裕太微年收入2.5亿，估值能否打到52亿？（小米好跳槽吗）

得到华为系、小米系投资，年收入2亿多元，持续亏损中，裕太微以募资13亿、50多亿估值向科创板冲刺，适逢大盘波动较大，主承销商海通证券是否也感受到压力？

10月26日，裕太微电子股份有限公司（简称“裕太微”）通过科创板上市委审核。

裕太微拟发行2000万股，拟募集资金13亿元，分别用于车载以太网芯片（2.9亿元）、网通以太网芯片（3.9亿元）、研发中心建设（2.7亿元）和补充流动资金（3.5亿元）。

裕太微专注于高速有线通信芯片研发、设计和销售，目前主要销售产品集中在百兆和千兆产品，车规级芯片仍处于市场开拓期，2.5GPHY芯片、车载千兆芯片、交换芯片和网卡芯片尚未实现销售。

2019年至2021年，公司营收为132.6万元、1295.1万元和2.54亿元。其中，芯片产品收入分别为90万元、1206万元和2.44亿元，芯片产品的销售收入占主营业务收入比例分别为67.7%、93%、98%。2021年，芯片产品贡献几乎公司全部收入。

全球主要以太网物理层芯片主要集中在境外，博通、美满电子、瑞昱和德州仪器为全球排名前十芯片公司。2021年，高通、博通和德州仪器收入336亿美元、274.5亿美元和183亿美元，净利润90.4亿美元、77.7亿美元和67.36亿美元。与国际巨头相比，裕太微尚处于起步阶段，在营业收入、净利润规模等方面均明显较小。

裕太微募资13亿元，其中9.5亿元用于其主打产品的开发和产业化，及加强研发力量，但要和国际巨头缩小差距，尚需多年努力。

裕太微发行2000万股，募资13亿元，则发行价大约为65元/股。发行前，裕太微总股本为6000万股，发行完成后总计约8000万股，按照65元发行价测算，其发行市值大约为52亿元。

对应裕太微2021年度总营收2.54亿元，其发行市销率大约为20.5倍。

A股“半导体产品”有130余家上市公司，截至10月26日，市销率（PS）平均值为11.5倍，中值为6.4倍。如果将范围缩小到科创板公司，半导体产品公司市盈率平均值为19倍，中值为11倍。裕太微发行估值，和科创板半导体产品公司估值的平均水平大抵相同。

2019年至2022年上半年，裕太微主营业务芯片产品毛利率分别为26.7%、23.2%、31.6%、44.3%。且不说公司毛利率与博通、美满电子、瑞昱等同行业可比公司相比，明显较低。和A股公司圣邦股份相比，其同期毛利率分别为46.9%、48.7%、55.5%、59.8%，也是大大领先裕太微。

营收处于爬坡阶段，未能实现盈利，毛利率是市场给科创板公司估值的重要参考。圣邦股份2021年度毛利率比裕太微高出76%，市销率不到26倍，要高大约27%，这是否意味着裕太微在二级市场的估值要受到较大考验？

裕太微由史清、欧阳宇飞等共同投资设立。史清出任董事长兼首席技术官，欧阳宇飞出任总经理，两人都是技术出身，共同经历在高通（上海），史清曾担任过研发总监，欧阳宇飞担任高级经理。

史清和欧阳宇飞和都出生于1978年，分别直接持股16.55%、12.24%。欧阳宇飞还是瑞启通GP，合计控制25.76%。欧阳宇飞及史清直接持股及通过瑞启通合计控制42.31%。

欧阳宇飞、史清、瑞启通与唐晓峰为一致行动人，合计持股49.34%。公司重大事项各方经协商无法达成一致，以欧阳宇飞意见为准，其为最后话事人。

此外，华为投资全资子公司哈勃科技持有裕太微9.29%股份，为第四大股东；小米基金持有裕太微1%股份。

实控人亲属在上市前股权转让中套利，引起关注。

2021年4月8日，史清、欧阳宇飞分别将其持有的15.56万元注册资本(占2%)以237.86万元对价转让给塔罗思，转让价格15.28元/注册资本。该转让价格大幅低于2020年9月股权转让价格（127.23元/注册资本）。塔罗思由欧阳宇飞配偶汪芬和史清父亲史达武，分别持股50%。

2021年4月23日，塔罗思将股份转给高创创投等，对价为385.54元/注册资本。塔罗思成立于2021年1月，2021年8月被注销。

仅仅半个月时间，史清、欧阳宇飞直系亲属套利过亿，提前在一级市场收割，是否会考验二级市场投资者的信心？