弘业期货：回归A股障碍重重？||研报（弘业期货上市时间）
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近日，有自媒体平台曝光弘业期货有分析师给投资者恶意反向带单，让投资者血本无归，后经调查发现居然是个乌龙，涉嫌诈骗的平台叫弘毅期货！
但弘业期货再次启动A股IPO计划却并非乌龙！
这次重启上市，与此前取消上市却仅相差不到八个月，原因在于去年弘业期货净利润暴涨两倍多，终于可以“扬眉吐气”了。可事实上，弘业期货实际存在的上市“障碍”并未因此而消失。
盈利能力不足同行“零头”
2021年3月26日，弘业期货董事会建议再次申请A股上市计划，以满足公司持续发展的资金需求、实行公司的策略性发展计划以及提升公司的融资平台。
公告显示，此次IPO，弘业期货拟发行的A股不超过1.2亿股，但并未透露具体融资方案。而这次重启上市计划，源于该公司去年赚的“盆满钵满”。①
数据显示，去年弘业期货实现营业收入15.61亿元，同比增142%；归属于股东的净利润0.66亿元，同比增212%；代理成交额同比增长88.43%；日均客户权益同比增长47.4%；期末客户权益同比增长61.22%。①
然而，如此好看的业绩并非源自弘业期货去年研发出什么“盈利神器”，而是因为该公司2019年暴跌的基数，以及去年整个期货业交易量大增。
据悉，在去年A股实现全年牛市的同时，期货市场也迎来不错的牛市。正因如此，期货市场成交额呈现大幅上升态势，这直接促使期货公司业绩大幅向好。
据中期协官网显示，去年全国期货市场累计成交量为61.52亿手，累计成交额为437.52万亿元，同比分别增长55.29%和50.56%，全年成交量创历史新高、成交额为历史次高。①
由此可见，弘业期货只是借了全市场东风，实现业绩大幅翻盘。
虽然业绩大幅增长，但弘业期货的盈利水平却还在历史最低点徘徊。数据显示，去年该公司实际净利率仅为4.24%，与上年相比仅微增长0.95个百分点。
若不考虑2019年商誉“暴雷”因素，其去年净利率与过去相比暴跌超20个百分点，要知道过去几年，弘业期货净利率都维持在25%以上。①
不仅如此，该公司与同行相比，盈利水平也差距甚大。据悉，A股与弘业期货体量相当的瑞达期货，其去年净利率高达18.54%，营业收入约13.63亿元，净利润约2.49亿元。所以说，弘业期货看似高涨的业绩背后，其实都是“纸老虎”。①
高价并购同行埋下“隐身雷”
事实上，对于弘业期货而言，其商誉“暴雷”的影响或许远未结束。
资料显示，弘业期货的前身为1995年7月31日成立的“江苏金陵期货经纪有限公司”，四年之后更名为“江苏弘业期货经纪有限公司”，2011年6月10日更名为“江苏弘业期货股份有限公司”。2015年12月，弘业期货在港交所上市交易，发行股份共2.497亿股。
而弘业期货第一大股东一直为江苏苏豪集团，持有公司股份30.37%。另外，江苏弘业股份、江苏弘苏实业、江苏汇鸿集团等省属国企也是其主要股东。②
不过，自从弘业期货在港股上市后，其成交量就持续陷入低迷，甚至曾多次出现全天零成交情形，且股价长期处于破发状态，目前已沦为“仙股”。
2017年12月，弘业期货首次披露A股招股书，正式排队谋求在深交所主板上市，目前处于预先披露更新的状态。而巨额商誉减值，则给弘业期货在A股上市多了一道障碍。
让人不解的是，弘业期货为什么突然计提这么大额的商誉呢？这或许全仰仗七年前那场并购的“恩赐”。
2013年，中国期货业掀起了一股并购潮，弘业期货“先知先觉”地看上了一家同省同行—华证期货。华证期货总部位于无锡，与弘业期货大本营南京相距不远。
不过，这笔收购在当时争议颇多，并不被外界看好。华证期货本身的质地一般，2011年华证期货利润仅有20.5万元，排在行业第111位。更重要的是，彼时的华证期货正处于一场危机之中。②
据了解，2011年因涉嫌挪用保证金等行为，华证期货及其相关责任人正在接受监管机构调查；2012年底，华证期货大股东江苏华证实业有限公司法人，同时是华证期货董事长的闵明因涉嫌非法吸收公众存款罪被宜兴警方刑拘。②
据裁判文书网2015年4月公布的一份判决书显示，华证实业在2012年底被裁定破产清算，而闵明则在监狱服刑。
实际上这笔收购与其说是捡便宜，倒不如说接盘。但是如果经营得当，也可以提升公司在期货经纪业务的市场份额，特别是在苏南地区，同时还能吸收业内的资深从业者，以及质量较高的投资者。
2013年6月，这笔收购完成后，弘业期货支付了6000万，形成商誉5316.73万元。
人算不如天算，收购当年，因业绩不达预期，弘业期货就对华证期货相关资产计提商誉980万元。从2014年之后，弘业期货再未对这块资产计提，直到去年才一把计提剩余4332.2万元的商誉资产，从而导致公司2019年净利暴跌。②
值得一提的是，当年华证期货相关资产在无锡产权交易所挂牌时，中天资产评估给出的评估价位3200万元，这和最终成交价6000万相差不小。
而这里面到底有何“猫腻”，或许谁也说不清楚。毕竟没揭开锅盖，谁也猜不透肉是不是烂在锅里。
“萝卜章”事件暴露内控漏洞
其实，对于重启IPO的弘业期货来说，其公司内部治理一直都是块“软肋”，特别是针对员工职业操守的管控上，更是长期不足。这一点，我们可以从弘业期货员工搞“萝卜章”合同诈骗案窥见一斑。③
2020年7月31日，弘业期货天津营业部，“萝卜章”案涉案员工马华林因涉嫌合同诈骗被检察院批准逮捕。
值得一提的是，就在同一天，筹划了两年多的弘业期货突然宣布撤回A股IPO申请。而在2019年4月，证监会副主席方星海在一场论坛上表示，将推动符合条件的期货公司在A股上市。同年，南华期货和瑞达期货成功在当年8月和9月上市，而弘业期货早在2017年就已经开始申请在A股IPO。③
但由于过去没有一家期货公司上市，这对于证监会来说，如何核准期货公司上市，是一件“吃螃蟹”的事情。直到后来，证监会高层公开表态支持期货公司上市，才有了后来的两家期货上市公司的出现，只不过弘业期货自身存在的“隐身雷”，一直没有排除，才错失A股首家上市的期货公司头衔。
而后来曝出的弘业期货“萝卜章”旧案，则直接断送该公司当时在A股上市的前程。事实上，弘业期货“萝卜章”事件案发于2016年。
据了解，2016年5月，投资者田强、王树义、都业飞、天津汇融商业保理有限公司等在天津营业部与负责人马华林签署了《委托资产管理合同》，后因未能如期付息而引发一系列客户纠纷和诉讼。③
弘业期货庭审时出示的鉴定报告显示，马华林给国瑞投资出示的授权书及双方签订的合同，其公章均与弘业期货在公安机关备案的公章印文不一致。
2016年7月，弘业期货向公安机关报案。次日，南京市公安局秦淮分局对该员工伪造公章案立案侦查。在案件侦办过程中，发现马华林持有加盖了“弘业期货股份有限公司”公章的“弘业期货股份有限公司股权证书”，并以该股权证书进行融资。
据中国裁判文书网的一份民事裁定书记载，弘业期货公司报案反映马华林涉嫌合同诈骗，2019年4月22日，南京市公安局秦淮分局作出立案决定书，决定对马华林涉嫌合同诈骗案立案侦查。③
随着庭审和侦查的深入，“萝卜章”案的更多内情正在浮出水面。弘业员工马华林持有的弘业期货股权证书是虚假的，用虚假的股权证书进行融资，还与客户签订了资管合同，其本质上就是某种特殊形式的“非法集资”。
而这种“非法集资”往往比较隐蔽，除非出事，否则没人知道。换句话说，如果这名员工投资水平很高，用融资来的资金赚取大量的盈利，再按照约定给投资者分成，则这种“萝卜章”手法就显得尤为高明。可问题是，投资失败了，导致诈骗行为捂不住了，最终被抓，同时还“连累”公司暂缓A股IPO计划。③
而这一案件，更多反映出弘业期货内控治理明显存在瑕疵。根据弘业期货招股书披露，弘业期货共存在12起重大诉讼，其中8起与2016年7月原职工马华林涉嫌伪造公司印章案有关，这8起案件中，尚未了结的争议标的金额共约883万元。③
值得注意的是，针对马华林相关的客户纠纷事件，发审委曾在对弘业期货作出的反馈意见中，要求弘业期货说明其内控制度是否存在重大缺陷，内部控制是否健全有效。可见证监会也是看到了弘业期货存在的众多问题。
在内控管理方面，2018年10月22日和25日，由于弘业期货在客户保证金穿仓时手工垫资，并在资金管理上存在三项问题，江苏证监局两度对其进行警告处罚。
值得注意的是，除了上述“萝卜章”案外，弘业期货还曾涉及多起诉讼纠纷，包括代理客户从事期货交易并造成损失的代客理财纠纷、涉嫌用理财产品开展期货交易的期货交易纠纷等。
2019年6月，天津市静海区法院发布两条失信被执行人信息，被执行人为弘业期货，被执行人需给付申请人400万元及150万元，履行情况为“全部未履行”。③
由此可见，弘业期货此次重启A股上市计划，依旧存在巨大不确定性。其“仙股”的身份究竟要延续多少年，仍是个未知数。
注：① 以上数据来自东方财富网②《弘业期货净利暴跌，江苏期货“一哥”动摇，还能顺利“回A”吗》，眼镜新财经，2020年4月7日③《独家｜弘业期货“萝卜章”涉案员工因合同诈骗被批捕》，中国经营网，2020年9月3日文 | 老包商业大咖研究院原创出品转载 商务 合作 请联系微信：ss197532在这里，读懂中国商业大咖
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