明星股东云集、两年涨三倍，小家电三强之九阳股份还能继续飚吗？（云集原始股多少一股）

作者：斑马君

编辑：斑马君

6月4日，主营小家电业务的九阳股份股价上涨5.02%，收于33.28元/股，这个价格较2018年10月份的11.62元/股的已经上涨近3倍。在不到两年的时间里股价出现如此涨幅，足见九阳股份的强势。那么过去很强毕竟是历史，未来九阳股份还会强者恒强吗？

有研究才有发言权，资本市场不相信主观的想当然，很多企业涨了很多不一定就会跌，跌多了也不一定就会涨。接下来，斑马君就从行业、企业、前景几个维度，分享一下对于这家小家电前三强企业的个人观点。

小家电行业不止是“疫”只独秀

2020年伊始，新冠疫情这只“黑天鹅”不不期而至，其羽翼扫过，严重影响了正常社会生产、生活。当然整体的家电行业也未能幸免，根据行业权威调研机构奥维云网数据，2020年一季度家电全品类零售额为1057亿元，同比下降37.6%。

家电行业整体业绩大幅下滑主要是受电视、冰箱、洗衣机、空调等大家电品类拖累，而小家电行业由于产品免安装、物流配送便利等原因，受到冲击要远小于大家电。所以，近段时间来，小家电板块被冠以“疫”只独秀的避险概念，好像是黑天鹅的突袭成就了小家电板块的强势一样。

在斑马君看来，小家电可不止是“疫”只独秀。因为即便没有疫情的过去数年，小家电行业的增速也是非常亮眼，不止强于家电整体行业，也强于宏观经济增速。

根据前瞻产业研究院统计数据显示，2019 年中国小家电行业市场规模 4015 亿元，2012 年至 2019 年年均复合增长率为 13.3%，并预测在 2023 年市场规模达到 6460 亿元。

而且，小家电行业是在明显的加速增长，据奥维云网数据显示，2019年,我国家电市场全品类零售额规模同比下降超过了3%,但小家电的7大品类仍然在增长,全年销量同比增长了14.9%，明显高于过去的复合增速。

所以，斑马君才会讲小家电不止是“疫”只独秀，不管有没有疫情，小家电板块都会延续一贯的高速增长。那么小家电行业高速增长的逻辑是什么呢？

要知道，像电视机、洗衣机、冰箱、空调等大家电解决的是最基本的刚性消费需求；像豆浆机、面包机、破壁机、空气炸锅等小家电解决的是改善型消费需求。而这种改善型消费需求会随着供给端不断的新产品推出而进行迭代，也就是供给创新产品产生改善性需求。依靠创新、创意不断推出新品类，是目前小家电行业高速增长的底层逻辑。

而我国目前的小家电行业还主要集中于厨房家电、而基于客厅的生活家家电以及基于卧室的个护家电还处于培育阶段。整体的小家电行业在未来仍然大有可为。

同质化竞争具备规模优势

差异化竞争具备品牌优势

九阳股份处在一条可以依靠产品迭代实现增长的超级赛道，本身已经具备了一定的规模体量优势，现已取得仅次于美的集团、苏泊尔的行业地位。这个行业地位意义重大。

虽然小家电行业增长靠创新创意产品驱动，但这个行业的实际技术含量并不高，入行门槛比较低。根据中国产业调研网报告，2017年我国家电行业规模以上企业数量就已经达到2700家，其中多为小家电生产企业。参与者众多，小家电行业竞争非常激烈，也就很难避免出现拼成本的同质化竞争。那么具备一定规模体量优势的企业，就会取得非常明显的成本端竞争优势。

再看，近期业绩表现，2019年九阳股份实现营业收入93.51亿，同比增长14.48%，基本上与当期行业增速持平，这表明其行业市场份额是比较坚挺的。而疫情影响下的第一季度，虽然业绩小幅下滑，但是九阳股份的业绩表现仍然好于大多数竞品企业。

当然相较于美的集团、苏泊尔，由于营收体量、基数差距的问题，并且九阳股份也更专注于小家电领域的业务，所以这三家企业并不具备整体业绩增速的可比性。这三家企业的行业地位目前来看依旧非常的稳定。

另外，在一些更细分的品类，九阳股份已经取得NO.1的市场地位，也就具备该品类对上游产业链的最高话语权。年报数据显示，目前九阳股份司主要产品涵盖豆浆机、破壁料理机、电饭煲、电压力煲、电炖锅、开水煲、面条机、原汁机、电磁炉、净水机、洗碗机、炒菜机器人、空气炸锅、烤箱等20多个品类，其中，豆浆机、破壁料理机、榨汁机、面条机和空气炸锅等主要优势品类牢牢占据市场第一的位置。

这就是九阳股份能够做到近几年应付账款持续增长的主要原因之一。对于上游资金的占用，也推高了九阳股份的权益乘数，使得净资产收益率变得更加亮丽。

除了同质化竞争下的规模成本优势，九阳股份也具备差异化竞争的品牌优势。虽然和苏泊尔比起来九阳略显土气，但是和后继的追兵们比起来，九阳和苏泊尔一样，也能够代表厨房小家电。

企业发展战略对股价的支撑逻辑

未来九阳股份只要能够保持行业地位的稳定，也就基本上能够保障自身取得不错的增速。并且，针对略显土气的品牌以及日趋激烈的厨房小家电行业竞争，九阳股份正在积极采取破局行动。

2018年7月，九阳股份收购Dyson的竞争对手Shark中国51%股权，强势切入客厅场景的高端生活电器领域。此举不止弥补了品牌的短板，而且调整了企业的业务结构。之后不久九阳股份的股价就开启了开挂式的上涨模式，这只是一种巧合吗？斑马君并不这么认为。

要知道近几年虽然九阳股份的业绩增长还可以，但是和小熊、新宝这样的后起之秀没法比。另外运营效率也处于比较明显的下滑趋势中。就像上面提到的，九阳股份只是能够维持目前的行业地位而已。所以很难讲，相关财务指标指向的企业基本面真实情况是其股价大幅上涨的驱动力。

所以斑马君认为九阳收购Shark中国让市场看到了企业未来战略塑造的高亮前景。要知道，Shark作为家居生活电器高端品牌的头把交椅，在国外市场戴森都是它的手下败将。引入Shark对于九阳而言，就相当于确定了企业未来高端化、差异化的发展之路，并且确定了从厨房小家电头部企业向全品类小家电龙头企业发展的长期战略。

另外，九阳的这种长期发展战略，也很适配国家层面的产业结构升级战略。数据显示，截止2020年一季度，九阳股份前十大股东合计持股占比总股本比例高达80.52%，并且前十大股东全部为法人股东，其中不止包括香港中央结算公司（北上资金），还包括、易方达、中央汇金、社保基金等等国家队主力资金。

从豪华的股东团足以看出，机构主力以及外资资金对九阳股份的青睐。要知道苏泊尔已经被被外资绝对控股，九阳股份对于国家保产业的战略规划有着举足轻重的作用。

综上所述，小家电行业发展强劲，九阳股份行业地位稳定，并且具备高端化、全品类化的发展前景，还有可能承担着国家产业战略层面的布局，九阳未来成长确定性非常高。目前两百多亿的市值在A股市场中来讲也只能算得上是中小体量，虽然九阳股份过去两年涨了不少，但是未来也不一定就会跌。