基于上市公司公告的投资价值分析（投资价值研究意义）
在企业投资并购中，作为价格决策基础的价值评估，有时候是需要从特定投资人的角度判断投资并购标的为其创造的价值。当前的评估技术方法，是以市场价值为主线所构建的，评估准侧也是是市场价值类型评估准则为主。另外，不管是从企业国有资产的评估规章制度，还是实际评估工作，均体现了，国有企业投资并购评估以市场价值类型评估为主，投资并购协同效应因素无法合理体现的情况。
本文为整理万德公告，报告说明中出现的机构及企业没有专门做特别隐藏处理。关注这个的应该都是同行，有点儿信息都能够刨出项目和机构吧。在此声明，纯资料整理，可能添加个人理解，但不会对机构、评估师有任何偏见的评论。
目录：
一、公告情况
二、案例报告内容
1.土地开发类：
1-1【拟了解投资价值目的涉及某有限公司在所属宗地按照
的投资开发经营方案下合法运营为前提条件的股东全部权益价值资产评估报告】
1-2插播【物业发展公司拟进行股权收购所涉及的基于给定方案下某公司股东全部权益价值评估】》
1-3【某公司股权投资价值项目资产评估报告】
1-4【某公司拟收购股权所涉及的
某公司相对
公司的投资价值资产评估报告】
1-5【某醋业公司股东全部权益投资价值估值报告】
1-6【基于公司拟整合山东公司股权投资价值估值报告 】
一、公告情况
我分为两个项目。一个是评估报告中的投资价值，一个是估值报告中的投资价值。对于两个圈圈重叠之外的其他部分，所对应的就是其他价值类型，本文不做分析。
1.投资价值类评估报告
统计表如下：
类别
标题
公告日期
土地
东百集团:西藏信志企业管理咨询有限公司拟了解投资价值目的涉及常熟星宇新兴建材有限公司在所属宗地按照西藏信志企业管理咨询有限公司的投资开发经营方案下合法运营为前提条件的股东全部权益价值资产评估报告
2020-06-24
企业价值
宏川智慧:太仓阳鸿石化有限公司拟收购股权所涉及的常熟华润化工有限公司相对太仓阳鸿石化有限公司的投资价值资产评估报告
2020-04-03
企业价值
宏川智慧:太仓阳鸿石化有限公司拟收购股权所涉及的常州华润化工仓储有限公司相对于太仓阳鸿石化有限公司的投资价值资产评估报告
2020-04-03
企业价值
红旗连锁:拟股权收购涉及的四川吉百兴食品有限公司股东全部收益的投资价值评估项目资产评估报告
2020-01-17
土地
东百集团:平潭信义资产管理有限公司拟了解投资价值目的涉及河南润田供应链有限公司在所属宗地按照平潭信义资产管理有限公司的投资开发经营方案下合法运营为前提条件的股东全部权益价值资产评估报告
2019-12-20
土地
东百集团:平潭信海资产管理有限公司拟了解投资价值目的涉及固安慧园供应链管理有限公司在所属宗地按照平潭信海资产管理有限公司的投资开发经营方案下运营为前提条件的股东全部权益价值资产评估报告
2019-12-07
企业价值
伊戈尔:拟股权收购涉及的日本伊戈尔股东全部权益的投资价值资产评估报告
2019-09-26
房开—企业
东百集团:西藏信茂企业管理有限公司拟了解投资价值目的涉及福建华威物流供应链有限公司在所属物流园按照西藏信茂企业管理有限公司的投资开发经营方案下运营为前提条件的股东全部权益价值资产评估报告
2019-07-05
土地
东百集团:西藏信志企业管理咨询有限公司拟了解投资价值目的涉及常熟神州通工业地产开发有限公司在所属土地假设用途为仓储条件下的股东全部权益价值资产评估报告
2019-06-12
房开—企业
东百集团:西藏信志企业管理咨询有限公司拟了解投资价值目的涉及常熟神州通工业地产开发有限公司在所属土地假设用途为仓储条件下的股东全部权益价值资产评估报告
2019-06-12
企业价值
奥特佳:拟转让服装板块项目涉及其长期股权投资价值资产评估报告
2018-09-05
企业价值
黑牡丹:常州黑牡丹建设投资有限公司拟股权收购涉及的江苏八达路桥有限公司100%股权投资价值资产评估报告
2018-04-17
企业价值
黑牡丹:常州黑牡丹建设投资有限公司拟股权收购涉及的江苏八达路桥有限公司100%股权投资价值资产评估报告
2018-04-17
企业价值
海正药业:浙江导明医药科技有限公司拟引入投资者进行增资扩股涉及的其股东全部权益投资价值资产评估报告
2017-10-31
企业价值
海正药业:浙江导明医药科技有限公司拟引入投资者进行增资扩股涉及的其股东全部权益投资价值资产评估报告
2017-10-31
企业价值
华伍股份:江苏环宇园林建设有限公司股权投资价值项目资产评估报告
2017-01-12
企业价值
华伍股份:江苏环宇园林建设有限公司股权投资价值项目资产评估报告
2017-01-12
企业价值
银河生物:拟收购维康医药集团有限公司100%股权涉及的股东全部权益对公司所表现的投资价值资产评估报告
2016-09-30
其中：
房开企业价值
2份
企业价值
12份
土地
4份
2.投资价值类估值报告
统计表如下：
公告标题
公告日期
千禾味业:镇江恒康酱醋有限公司股东全部权益投资价值估值报告
2019-08-27
南大光电:基于公司拟整合山东飞源气体有限公司股权投资价值估值报告
2019-08-06
哈工智能:拟收购NIMAKGROUP股权涉及的NIMAKGROUP投资价值(2018)估值报告
2019-06-12
哈工智能:拟收购NIMAKGROUP股权涉及的NIMAKGROUP投资价值估值报告
2019-06-12
步长制药:拟收购重庆市汉通生物科技有限公司股权项目投资价值估值报告
2019-01-24
步长制药:拟收购重庆市医济堂生物制品有限公司股权项目投资价值估值报告
2019-01-24
*ST钱江:浙江格雷博智能动力科技有限公司拟引进投资者目的涉及股东全部权益投资价值项目估值报告
2016-11-10
华新水泥:拟收购重庆拉法基瑞安地维水泥有限公司投资价值估值报告
2016-10-21
华新水泥:拟收购拉法基(重庆)混凝土有限公司投资价值估值报告
2016-10-21
华新水泥:拟收购SOMMERSETINVESTMENTSLIMITED投资价值估值报告
2016-10-21
华新水泥:拟收购重庆拉法基凤凰湖混凝土有限公司投资价值估值报告
2016-10-21
华新水泥:拟收购云南拉法基建材投资有限公司股权投资价值估值报告
2016-10-21
中天能源:拟收购LongRunExplorationLtd.涉及的LongRunExplorationLtd.投资价值估值报告
2016-04-23
尔康制药:基于湖南尔康医药经营有限公司拟整合的长沙市凯纳网络技术有限公司股权投资价值估值报告
2016-04-15
奥飞动漫:拟收购北京四月星空网络技术有限公司涉及的北京四月星空网络技术有限公司投资价值估值报告
2016-01-06
奥飞动漫:拟收购北京四月星空网络技术有限公司涉及的北京四月星空网络技术有限公司投资价值估值报告(修订稿)
2015-12-19
力帆股份:基于力帆实业(集团)股份有限公司拟整合的重庆无线绿洲通信技术有限公司股权投资价值估值报告
2015-07-28
天奇股份:拟收购苏州市物资再生有限公司70%股权对公司所表现的投资价值估值咨询报告
2015-03-20
其他估值报告我也呈上，但是本次不展开，有兴趣的小伙伴，可以自行检索。我可以肯定的告诉你，这是一件灰常有意思的事情~啦啦~
公告标题
公告日期
ST东电:海南逸唐飞行酒店管理有限公司拟购买股权涉及重庆海航酒店投资有限公司股东全部权益市场价值资产估值报告
2020-04-27
金鸿控股:中油金鸿华东投资管理有限公司拟转让股权涉及的泰安安泰燃气有限公司股东全部权益价值估值报告
2019-08-16
ST高升:长期股权投资减值测试所涉及的上海莹悦网络科技有限公司股东全部权益价值估值项目估值报告
2019-04-27
ST高升:长期股权投资减值测试所涉及的深圳创新云海科技有限公司股东全部权益价值估值项目估值报告
2019-04-27
ST高升:确定长期股权账面投资成本所涉及的北京华麒通信科技有限公司股东全部权益价值估值项目估值报告
2019-04-27
ST高升:长期股权投资减值测试所涉及的北京华麒通信科技有限公司股东全部权益价值估值项目估值报告
2019-04-27
ST高升:长期股权投资减值测试涉及的吉林省高升科技有限公司股东全部权益价值估值报告
2019-04-27
昂立教育:拟了解价值所涉及的上海赛领交大教育股权投资基金合伙企业(有限合伙)合伙人全部权益价值估值报告
2019-04-24
继峰股份:上海东洲资产评估有限公司关于宁波继峰汽车零部件股份有限公司拟了解宁波继烨投资有限公司股东全部权益价值估值咨询报告
2019-04-01
广泽股份:长春市沣民乾始投资合伙企业(有限合伙)拟了解吉林省牧硕养殖有限公司股权价值项目估值报告
2019-01-18
江河集团:北京江河康健医疗管理有限公司拟收购北京江河源控股有限公司持有的首颐医疗健康投资管理有限公司股权涉及的股东全部权益价值项目估值报告
2018-11-24
泰禾集团:福州泰禾房地产开发有限公司拟股权收购涉及的南昌茵梦湖酒店投资管理有限公司股东全部权益价值估值报告
2018-09-28
大眾公用<01635> - 海外監管公告 - 擬股權收購所涉及的上海慧冉投資有限公司股東全部權益價值估值報告
2018-05-20
大眾公用<01635> - 海外監管公告 - 擬股權收購所涉及的上海儒馭能源投資有限公司股東全部權益價值估值報告
2018-05-20
大众公用:拟股权收购所涉及的上海儒驭能源投资有限公司股东全部权益价值估值报告
2018-05-19
大众公用:拟股权收购所涉及的上海慧冉投资有限公司股东全部权益价值估值报告
2018-05-19
泰禾集团:拟了解资产价值涉及的泉州华大泰禾广场投资有限公司股东全部权益价值估值咨询报告
2018-04-14
泰禾集团:拟了解资产价值涉及的福建中设投资有限公司股东全部权益价值估值咨询报告
2018-04-14
京汉股份:拟核实简阳荣盛均益投资开发有限公司股东全部权益价值项目估值报告
2017-10-28
京汉股份:拟核实简阳嘉欣瑞恒投资开发有限公司股东全部权益价值项目估值报告
2017-10-28
银鸽投资:拟核实四川银鸽竹浆纸业有限公司股东全部权益价值项目估值报告
2017-10-13
泰禾集团:惠州市泰禾嘉盈房地产开发有限公司拟股权收购涉及的惠州市汇景川投资有限公司股东全部权益价值估值报告
2017-09-09
阳光城:苏南阳光城置业(苏州)有限公司拟股权收购所涉及的苏州新万益投资有限公司股东全部权益价值估值报告
2016-09-28
泰禾集团:泰禾集团发展有限公司拟股权收购所涉及的华誉投资发展有限公司股东全部权益价值估值报告
2016-08-20
三木集团:以财务报告为目的涉及的公司及其子公司相关投资性房地产公允价值估值报告
2016-06-23
二、案例报告内容
都是投资价值，就不按照报告类型做区分了。按照评估对象展示吧。1.土地开发类
1-1【东百集团:西藏信志企业管理咨询有限公司拟了解投资价值目的涉及常熟星宇新兴建材有限公司在所属宗地按照西藏信志企业管理咨询有限公司的投资开发经营方案下合法运营为前提条件的股东全部权益价值资产评估报告】
这里我有个疑问，到底应不应该考虑？对评估值的影响有多大呢？另外，这几个冲着地来的投资价值，都是这个集团的行为呢~~
这里我想插播一条：
1-2【深圳市物业发展（集团）股份有限公司拟进行股权收购所涉及的基于给定方案下深圳市荣耀房地产开发有限公司股东全部权益价值评估说明】
1-3【华伍股份:江苏环宇园林建设有限公司股权投资价值项目资产评估报告】
二、评估目的
根据江西华伍制动器股份有限公司总经理办公会纪要，其拟通过自有现金收购江苏环宇园林建设有限公司25%股权。
本次评估的目的是反映江苏环宇园林建设有限公司股东全部权益于评估基准日的投资价值，为上述经济行为提供价值参考依据。
四、价值类型及其定义
华伍股份依托管理及品牌优势，在收购环宇园林后，预期环宇园林相关业务大幅增长，而环宇园林管理制度及吸引人才方面较弱，无法满足业务增长需求。
本次评估的基础是双方能有效的整合，能按照规划良好发展，可持续经营，因此确定本次评估的价值类型为投资价值。
投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值；即本次评估所确定的江苏环宇园林建设有限公司股东全部权益投资价值，为被评估单位被江西华伍制动器股份有限公司收购后，通过各种渠道整合，江苏环宇园林建设有限公司可能形成的价值。
（一）评估方法的选择
依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、资产基础法三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参照物来评价估值对象的现行公平投资价值，它具有估值数据直接取材于市场，估值结果说服力强的特点。资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。
被评估单位的主要价值除了固定资产、营运资金等有形资源之外，还包括业务网络、服务能力才团队和客户群体等重要的无形资源。鉴于本次评估的目的更看重的是被评估单位在华伍股份投资后，依托现有的业务积累，在双方有效整合后，实现预期的经营收益，而非单纯评价企业的各项资产要素价值，收益法评估值能够客观、全面的反映被评估单位的价值。因此收益法更适用于本次评估目的，选用收益法评估更为合理，故本次评估选用收益法。
1-4【宏川智慧:太仓阳鸿石化有限公司拟收购股权所涉及的常熟华润化工有限公司相对太仓阳鸿石化有限公司的投资价值资产评估报告】
1-5【千禾味业:镇江恒康酱醋有限公司股东全部权益投资价值估值报告】
1-6【南大光电:基于公司拟整合山东飞源气体有限公司股权投资价值估值报告 】
由上表可知，目标单位连续两年一期均处于亏损状态，主要原因源于以下几点：
（1）三氟化氮一期生产线能耗高，节能降耗之前单位成本较高，导致其毛利率水平较行业水平严重偏低；
①2017 年~2018 年产能不足 60%，分摊的固定成本相对较高；
②三氟化氮的主要原材料之一氟化氢，其采购价格属于历史高位运行。
（2）2018 年和 2017 年六氟化硫的毛利率均为负数，主要原因为：
①分摊的固定成本较高，毛利未能得到释放。
②六氟化硫产线是按电子级标准投入生产的，但目前电子级六氟化硫市场刚刚启 动，工业级六氟化硫占比高，销售价格偏低。
（3）公司为重资产企业，投入高，资金占用及非银行借款，利息成本较高。
（三） 双方整合的形式及效益分析
1、整合目的
南大光电是国内电子材料行业领军企业，飞源气体是国内少数拥有NF3产品自主知 识产权并实现批量供货的内资企业之一，双方在客户、技术、管理、资本等领域，均存在较强的互补性。此次收购，一方面将增强标的公司的核心竞争力，同时也对南大光电电子特种气体业务的发展具有重要的战略价值。
（1）客户互补性
首先，飞源气体的三氟化氮产品，在国内市场具有一定的竞争优势。公司通过多年 努力，已成为国内平板显示及集成电路领域的多家领军企业的主要供应商。而且三氟化 氮产品市场容量较大，在电子特种气体行业中采购额占比较高。通过收购飞源气体，南大光电能够快速扩展平板显示和集成电路领域的销售渠道和客户资源，有利于公司已有 产品和后续即将推出的电子材料产品在这两个重要领域的推广。 南大光电不仅在LED市场，还远销欧美及亚太地区，是欧司朗，飞利普，科瑞等跨国公司的主要供应商。公司的电子特气产品，不仅在LED行业取得了国内第一的市场份额，同时在集成电路行业打破了一直依赖进口的不利局面，得到了广大客户的高度认可。 通过此次收购，南大光电将利用其国际化的销售和客户服务体系，在LED和集成电路领 域的品牌影响力和客户资源，帮助飞源气体快速扩展客户渠道，提升销售和服务能力。 有利于标的公司的业务快速发展。
（2）技术互补性
飞源气体团队深耕氟化工领域多年，具有较强的含氟电子材料产品研发及产业化能 力。目前已经完成多种重要的含氟电子特种气体研发和中试工作。通过收购飞源气体， 南大光电可以持续发展氟系电子特种气体，延伸产品线，完善电子特气产品布局，提升公司整体在电子特气市场的产品占有率和品牌影响力，为做大做强半导体材料业务提供 有力的支持。 南大光电在半导体材料行业拥有国际领先的科研实力，公司主要业务均为国家重大 科技攻关项目产业化成果。公司拥有一支国际化的顶级技术专家队伍，以及高素质的研 发、管理团队。通过此次收购，南大光电将发挥其核心技术和研发优势，帮助飞源气体 进一步提升品质和生产管理水平，帮助公司产品达到国际领先的工艺水平，为公司提高 在国际高端市场的占有率做好准备。
（3）管理互补
飞源气体在工艺革新、成本控制方面拥有较强的能力，公司产品在市场上同等品质 的产品中，生产成本均处于优势地位。通过收购飞源气体，南大光电可以学习创业团队 的工艺革新和成本控制能力，优化产品生产工艺和投资建设进程，有助于公司实现成本 领先的战略目标。 南大光电作为一家A股上市公司，拥有较为完善的治理结构和丰富的管理经验。通 过此次收购，南大光电将为标的公司管理赋能，通过治理结构、机构设置、管理制度、 决策流程的全面优化升级，帮助标的公司提升管理水平，提高风控能力。从根本上保障 公司长期健康发展。
（4）资本互补
标的公司在含氟电子特种气体领域占据先机，且储备了多项专利技术，一旦相关产 品实现产业化，并达成业绩目标，则投资回报率将处于较高水平。根据测算，包括已有 产品在内的多种主流产品，达产后净资产收益率（ROE）的中位数将超过20%。 而南大光电自2012年上市以来，资产负债率一直保持较低水平。根据2018年年度审 计报告，公司资产负债率17.5%，而有息负债率为0，表明公司杠杆率较低，资本充足率 高。 通过此次收购，标的公司将充实资本，改善债务结构，降低融资成本，为后续加速 发展提供了强有力的资金支持；而南大光电将得以提高资金使用效率和净资产回报率， 加速业绩增长，提升公司长期价值。
2、整合规划及方案
（1）基本原则
①帮助飞源气体充实资本金，主要用于未来3年氟系电子特种气体的投资建设和产 品研发。同时利用南大光电的信用支持和金融资源优势，优化负债结构，提高盈利能力。
②帮助飞源气体以上市公司标准，改善治理结构，提升管理水平，依据公司法及相 关法律法规，建立完善以股东会、董事会和监事会为基础的现代公司法人治理结构；
③充分发挥南大光电和飞源气体的业务互补性，在未来的产能扩张、供应链体系建 设及产业投资和产业整合等方面，开展全面深入的合作；
（2）近期发展计划 （省略）
（3）制度完善（省略）
五、价值类型
根据本次估值目的和估值对象的特点，选择投资价值作为本估值报告的估值结论的价值类型。 估值报告所称投资价值是指估值对象对于具有明确投资目标的特定投资者或某一 类投资者所具有的价值，亦称特定投资者价值。即本次估值是基于飞源气体现有资源，假设南大光电收购飞源气体并进行业务整合，在整合后的经营范围、方式下持续经营，飞源气体全部股权对于南大光电的投资价值。
本来还想做点啥分析，但是实在困了，大家自己总结收获吧。
声明：
[1]本人小评估师一枚，所撰文稿仅代表个人观点。
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[4]联系ID：Peachtree1990。