东方证券：给予宏华数科买入评级，目标价位198.8元（宏华数科东方财富）

东方证券股份有限公司王天一,杨震,丁昊近期对宏华数科进行研究并发布了研究报告《Q3环比改善明显，盈利能力稳步提升》，本报告对宏华数科给出买入评级，认为其目标价位为198.80元，当前股价为167.0元，预期上涨幅度为19.04%。

宏华数科(688789)

事件：公司发布三季报。22Q3实现营收6.97亿元(-0.82%)，归母净利1.86亿元(+14.32%)，扣非归母净利1.84亿元(+15.16%)。Q3单季度实现营收2.35亿元(-4.95%)，归母净利0.63亿元(+14.39%)，扣非归母净利0.66亿元(+21.33%)。

Q3环比改善明显，盈利能力保持稳定提升态势。前三季度业绩增速显著高于营收增速，主要是由于销售净利率大幅提升4.12pct至27.47%。销售净利率大幅提升，是得益于毛利率提升（+2.95pct/46.20%）和费用端优化（-1.96pct/14.05%），其中财务/销售费用率下降5.60/1.17pct。单季度环比看，Q3营收+26.29%，归母净利+26.47%，相较于疫情拖累Q2，Q3改善明显发展趋势向好。Q3单季度毛利率为46.60%，销售净利率为27.90%，今年以来盈利能力保持稳定提升态势。

在建工程同比大幅增长141.60%，募投产能将逐步释放。报告期期末在建工程为2.51亿元（+141.60%），期末存货为2.79亿元（+44.18%），我们预计随着募投项目的投产，以及下游需求回暖，规模效应将逐步显现，盈利能力有望稳健提升。

数码印花设备龙头畅享行业红利，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。1）数码印花设备：受益于渗透率快速提升和产能扩张以及赛道延展性。得益于小单快反需求爆发、技术进步成本不断降低以及环保政策的推动，预计到2025年全球/中国数码印花布渗透率将快速提升至27%/29%，公司将充分受益于行业高速发展红利。公司IPO+定增合计募投产能达到5520台，为2021年950台产量的5.8倍。此外，公司积极打造湖州规模化小单快反示范平台，且拟收购德国TEXPA100%股权，有望成为纺织柔性供应链全套核心装备供应商；同时作为通用性技术平台，有望横向拓展至瓦楞包装、建筑装潢、标签书刊印刷等领域成长空间大。2）墨水耗材：设备墨水一体化，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。2022H1年墨水业务营收占比进一步提升至42%，依托于自身设备龙头地位，客户粘性有望进一步增强。同时通过收购上游墨水厂商天津晶丽数码加大自产比例，墨水业务有望维持高盈利水平。

盈利预测与投资建议

我们调整分业务营收和毛利率，预测公司2022-2024年EPS分别为3.59、4.97、6.68元（前值为3.86、5.41、7.50元），参考可比公司23年平均40倍PE，对应目标价为198.8元，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情恢复不达预期；行业渗透率不达预期；核心部件喷头依赖外采风险；募投产能扩产不达预期；应收账款增长过快风险；原材料价格大幅波动风险；收购不及预期风险；汇兑损益风险；假设条件变化影响测算结果。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为42.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为221.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏华数科（688789）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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