投顾天地 | 海运价格暴涨背后的财富配置迷思

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本期特约

齐巍  投资顾问专家      

泰康人寿 健康财富管理事业部

武汉大学会计硕士

RFP（美国注册财务策划师）

证券基金及期货全科持牌

擅长大类资产配置解决方案设计及财经热点解读分析

（本文共计2005字，预计阅读时间6分钟）

最近股市跌宕起伏，有朋友问：齐老师，有没有不怎么跌，还能一直在涨的股票或基金？诸如此类。

每当遇到这样的问题，我想说，如果有，请麻烦也告诉下我。

我们的工作不是预测市场，而是帮助客户管理风险。

事实上，在这个市场待的越久，就会明白一个道理： 长期来看预测的准确率与国足冲进世界杯的概率差不多。预测的真正价值并不是精准捕捉每一次潮水的涨跌，而是在于帮助我们更好的看清潮头奔袭的方向。

股神巴菲特就曾有一句名言，“模糊的正确远胜于精确的错误。”因为他明白市场走势根本无法被精确预测出来。

从这个角度而言，最近就有一个行业的价格指数连续飙涨，可能接近所谓的“模糊的正确”，那就是波罗的海干散货指数。

何为波罗的海干散货指数？

波罗的海干散货指数是全球散装货运价格的基准，是由几条主要航线的即期运费加权计算而来，所以运费价格直接影响指数涨跌，是航运业是否景气的重要指标。

根据华泰证券的研究显示，纵观过去十年，波罗的海干散货指数在近一年涨幅达到了历史性的高位，8月底突破了4000点，同比2019年增长160%，几乎是创下了2010年中期以来的最高水平。

央视财经就报道，8月10日，全球集装箱货运指数显示，中国、东南亚至北美东海岸的海运价格，首次超过了每标箱2万美元。而在8月2日，这个数字仅仅才16000美元。

为什么海运价格暴涨呢？

为了帮助我们更好的理解波罗的海指数在近一年的暴涨，我们需要引入一个分析框架。

影响波罗的海干散货指数（Baltic Dry Index），后文简称“BDI”，主要有两大因素，一是航线，二是即期运费（这里为了简化以运费说明）。

在全球几大航线不发生重大变化，比如因军事或突发事件受阻减少以外，BDI主要是受运费价格的影响。

影响一条航路的运费价格往往会受三大因素的制约：

一、是货船的数量；

二、是原料需求，这里的原料需求因为是散装船运多是以运输钢材、纸浆和谷物以及煤等民生物资及工业原料为主；

三、是油价成本，运费得覆盖油价方能盈利。

好了，在明确这几项因素后，我们可以看到第一项货船数量。本来国际航班因疫情原因大量停飞，致使许多需求退而求其次转为海运，但境外疫情反复却让全球航运系统面临65年以来最大的危机，不少码头直接瘫痪掉。

根据物流公司Kuehne+Nagel的即时数据显示，目前全球有353艘货轮卡在港口动弹不得，数量是今年初的两倍多。大量船舶拥堵港口，换句话说，可以使用的船舶变少了。

另一方面，剔除疫情干扰，在过往的淡季有如此强劲的需求，更多来自于中国本轮对金属、粮食等大宗商品的进口激增。因为中国是全球最大的大宗商品进口国，在海运干散货市场占约45%的份额。

根据波罗的海国际航运公会表示，在一季度，中国的铁矿石和煤炭进口分别同比增长7.9%和9%。值得注意的是，影响盈利成本的关键因素油价在过去一年，涨幅不少。从去年疫情爆发后3月布伦特原油期货价格不到30美元/桶，涨到如今72美元/桶，翻了一倍有余。

也就是说相较油价的涨幅而言，原料需求的推动和干散货船的大幅减少是推动运费飙升的关键因素。原料需求的推动来源于中国经济的强劲复苏，干散货船实际运力减少给国内航运业（造船+物流+集装箱）发展带来显而易见的行业红利。

接下来，我们该如何配置呢？

第一，做顺周期的事，顺势而为，抓住中国经济复苏的机遇。

经济学家任泽平有一个观点，中国经济领先于美国经济复苏大概是3-4个季度，未来潜在增长率就是5-6%。这将是决定人民币长期升值的重要基础之一，全面提升人民币资产在全球资本中的吸引力。

国际投资者正以创纪录的速度大举购入中国资产，目前持有中国股票和债券金额已激增至8000亿美元以上，而一年前这一数字仅为5700亿美元，相当于过去一年飙升约40%。

英国《金融时报》15日报道称，根据彭博社提供的数据计算得出，今年以来海外投资者通过北向的沪股通和深股通渠道净买入中国股票金额达353亿美元，比去年同期激增49%。

国内船运业也受益于中国经济快速复苏，属于顺周期。这一点从近期市场表现上基本一致，顺周期迎来爆发，包括航运、煤炭、电力和化工等板块等纷纷掀起涨停潮。

值得注意的是，回归美林时钟的原理，假设大宗商品涨势趋缓，则后续同类资产内部价格的分化也会更加明显。

划重点：

怎么理解呢？

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第二，投资本质是一个追求大概率的事件。

美国期货比赛常胜冠军马丁·舒华兹说：“一年的200多个交易日中，200左右的时间是小亏小盈，而在其它的50个交易日中获取大盈利，也就是4/5的交易时间打平，1/5的时间交易时间大盈”。

而最具传奇色彩的大师江恩在他书中提到，“不要在亏损的头寸上摊平亏损，永远不要！这是交易者犯下的最严重错误之一。”

我们观察这些投资大师的共性，在仓位不利时控制风险，在成功概率高的时下重注，用大盈利来弥补多次小的亏损。当然了，当出现大概率市场震荡波动的时候，你的确得思考，以眼前的资金使用需求来看，现在进入市场的资金量是否多了。

第三，以长期主义视角，去审视每一笔资产配置。

亚马逊创始人贝索斯说，“如果你做一件事，把眼光放到未来三年，和你同台竞技的人很多；但如果你的目光能放到未来七年，那么可以和你竞争的人就很少了。因为很少有公司愿意做那么长久的打算。”企业经营如此，家庭配置亦然。

在科学的家庭资产配置中，并不是所有现金都是用来进攻的，跳伞高手的厉害之处，并不在于每一次起跳有多高而在于每次降落都能安全到达目的地。     

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