复星医药的新冠疫苗来了，股票涨停，炒概念还是炒业绩？

昨晚，复星医药实际控制人郭广昌发布消息称，复星新冠疫苗在全球的研发合作伙伴BioNTech和辉瑞宣布，根据三期临床试验的初步分析数据，这次合作研发的mRNA疫苗有效性超90%，而普通流感疫苗也只有70%左右的有效性，远超此前的预期，更远远高于FDA要求的50%以上即可获批上市。

受此消息影响，今天在香港和上海两地上市的复星医药双双大涨，A股经过短暂的调整之后直接封停，H股也远远超过10%的涨幅。

那么，当前的复星医药的上涨，是概念炒作还是业绩驱动呢？

复星医药在新冠疫苗研发上面，选择了和美国公司（NYSE: PFE），德国BioNTech公司 (Nasdaq: BNTX)合作研发的路线。

其实在A股今天开盘之前，美国和欧洲股市都已经因为辉瑞利好消息影响而大幅上涨，当然市场也解读为为了送一份庆祝拜登胜选的贺礼。

关于国际政治，这个比较复杂，不是菜头的专长，所有还是说回复星医药。

复星医药其实是一家非常注重研发投入的公司，但是相对于大规模的研发投入，业绩转换一直不如预期理想。

复星医药的经营业绩一直保持了不错的增长速度，但是利润增速却远远不及营收增长，尤其是2017开始利润几乎就停止了增长。

而公司的研发投入是什么情况呢？

看下图：

2018年全年复星医药的研发费用是14.57亿元，2010年是20.41亿元，今年前三季度就已经投入达到18.78亿元。

这么看来，复星在A股制药公司里面，是一家还算舍得砸钱做研发的公司。

但是因为公司的研发和产出不及市场预期，并且公司在研发费用化处理方面，由于资本化率较高，所有修饰利润的嫌疑，并且公司所积累的商誉高达近90亿元。

这些都是压制公司长期股价走势的原因。

因此复星医药的股价，在今天疫情之前，走势一直比较平淡，不温不火，其实市盈率长期处在15倍上下的水平，和这两年的华东医药差不太多。

但是正是从新冠疫情开始，市场改变了对于复星医药的预期，一方面公司具有较强的国际化研发实力，在当前仿制药一直被压制的情况下，复星医药的国家化研发方向被市场重新寄予了希望。

另外一个方面，公司对新冠疫苗的合作研发，也是推动公司股价上行的一个重要的原因之一。

所以，当前受到利好消息的落地，股价再次上涨，也就是情理之中的事情。

然而，业绩预期和业绩兑现之间有一个非常大的距离，复星的疫苗最终要转换成利润，还有非常大的不确定性。

而复星医药当前的股价，尽管经过了前期大幅回调，但仍旧处在一个非常高的位置。

其动态市盈率也是历史新高。

另一个方面，复星的A股和H股，也有近50%的溢价，这些，都是复星A股投资所必须要考虑的风险要素。

菜头的一贯立场是，炒预期可以，但风险控制也同等重要。

一致预期如果炒得太高，而最终如果业绩不达预期，则会发生戴维斯双杀的事情，风险更大。

菜头的观点是，疫苗是好东西，但是因为疫苗的特殊性，和年初的口罩之类的防护用品还不一样，菜头认为即便疫情最终落地，因为各方面原因要获得超额收益并不是一件容易的事情。

心脏支架都可以集采，何况是公共用品，至少我们国家未来一定是预期大于实质的。

公司的股价，长期看，还是需要业绩支撑。

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