风云君vs SeekingAlpha：GoPro有投资价值吗？
近日，风云君在SeekingAlpha里看到一篇解读美国运动相机生产商$GOPRO INC.(GPRO.US)$的文章，文章主要从三个角度阐述了作者为何如此看好这家公司，风云君便瞬间对此产生了兴趣。
因为运动相机这玩意在运动爱好者、旅行爱好者以及Vlog博主间十分受欢迎，而在各大运动相机品牌中，GoPro的知名度又是相对较高的。曾经风云君也因为三分钟热度想拥有一台GoPro相机用来记录精致生活，但是看到产品价格后便直接被劝退。
也正因为对GoPro这种残存的余念，风云君必须得为各位把这篇文章搬运过来，看看作者Gary Alexander说得是否有道理。
一、产品价格逐渐攀升，毛利率稳定上升
目前公司正在销售的旗舰防水相机一共有三款，分别是公司于2019年发布的Hero8以及在接下来的两年里陆续推出的Hero9与Hero10。Max为公司于2019年发布的全景运动相机，相对于Hero旗舰系列，Max已经有三年没有更新过了。
在产品价格上，Hero8到Hero10每一代的价格都会更贵，根据其官网价格，Hero10的价格已经接近400美元，比其上一代产品售价提高了14%。
在这样的产品发布策略之下，相机的平均售价必然将不断攀升，已经由2018年的265美元提高到2020年的316美元。
因此，在产品售价不断上升的影响下，公司的毛利润率在这三年里也得到了改善，一共增加了3.8个百分点。
二、越来越多人选择线上购物，电商营收创纪录
在2020年疫情的影响下，公司更加专注于其线上销售渠道的构建。消费者可以通过GoPro.com来对公司产品进行线上选购。
在线下实体店关停因素的影响下，公司来自于GoPro.com的产品销售额的确是有了极为显著的增长，2020年达到2.8亿美元，同比翻了一倍。
在2018年，线上直销所带来的营收只占到公司总营收的8.8%，但是由于其强劲的增速，这一数据如今已达到了31.7%，成为了公司收入中无法忽视的一部分。
三、“优秀”的估值
在公司估值方面，文章作者也认为GoPro是一家优秀的公司。
GoPro调整后EBITDA在过去十二个月（截至2021年9月30日）内累计为1.64亿美元，调整后EBITDA利润率为14.5%。
对于下一个财年，华尔街对于该公司的预期收入为12.4亿美元。因此，假设公司能够在2022财年保持14.5%的利润率，那么公司在2022财年的调整后EBITDA将会是1.798亿美元。
另外，公司目前的股价接近8美元，市值为12.8亿美元，倘若加上债务再减去现金，得出来的GoPro企业价值（EV）为11.4亿美元。
这使得公司的EV/FY22调整后EBITDA为6.3，作者认为这对于如今的市场来说已经是一个十分保守的估值倍数了。
以上便是作者认为GoPro这家公司的闪光之处，你以为到这里就结束了？秉持着独立客观精神的风云君可不这么认为。
诚然，文章作者说的都是事实，但是，但是风云君对这家公司的表现也有不同的看法，请各位读者继续听风云君细细道来。
四、订阅用户数增速虽高，但营收贡献太微弱
文章中作者明确表示对于公司的订阅用户数量增速十分看好。
每一位用户可以支付9.9美元/年的订阅费来使用GoPro应用程序的功能，此功能主要包括储存、分享、编辑、用户的照片以及进行直播。通俗点讲就是“百度网盘”与“QQ空间”的结合。
订阅用户的增速十分亮眼，根据公司最新的2021年Q3季报，订阅用户已经达到了134万人，同比增速达到了168%。
可是风云君冷静下来后才发现，竟然找不到一个成语用来形容订阅用户为公司所做的收入贡献。
2021年Q3公司总营收3.17亿，来自订阅用户的收入为1400万，占总收入的4.4%，此比率在上年同期为2.0%。
在风云君看来，即使订阅用户量的增速超过了100%，其对公司业务的帮助也并不大。虽说目前订阅收入占比有了提升，但对公司总营收的帮助可以用杯水车薪来形容。
因此GoPro目前依然为一家主要靠硬件来创造收入的公司，订阅收入的增速在风云君看来其实无足轻重。
五、竞争对手强大，GoPro相机销量出现下滑
虽说GoPro对于旗下的旗舰相机基本保持着一年一次的更新换代频率，但是在风云君看来，使用者对于追求新一代产品的欲望其实并不大。因为这玩意并不像智能手机一样总是会引进一些让人眼前一亮的技术，例如升降式摄像头、折叠屏幕、全面屏等。
其对于自身的升级总是局限在已有的功能而不是引进从未有过的功能，例如让摄像机的帧率更高、画质更清晰、稳定性更强等。当然，还有更贵。
再加上运动摄像机市场上还有其他玩家，例如我国的大疆、insta360等。至少从价格上，insta360旗下的此类型产品的可选择范围是明显大于GoPro的。
因此，同类型设备厂商的产品也对GoPro的产品造成了一种压力。而GoPro的产品出货量在2020年下降趋势尤为明显，这更让人对其产品的未来产生担忧。
至少对于风云君来讲，如果真的想拥有一台运动相机，我会优先选择价格相对较低的其他品牌。
再然后，假如非工作需要，如果你想拥有一台GoPro并且能频繁使用而不是放到仓库里吃灰，你得是一个热爱生活并且喜欢记录生活的人，例如运动爱好者、Vlog博主等，但是我相信以上记录需求通过一台智能手机完全可以完成。除去某些特殊情况，例如水下拍摄、戴在头上拍摄等。
因此，风云君认为此类产品的可替代性实在是太强，我只需要在拼多多（PDD.US）上花15块买个自拍杆便可通过智能手机记录绝大部分场景。倘若你想拓展GoPro的玩法，其更是有大量配件供你选择，无疑更是增加了其使用成本，对于风云君这种打工仔＋电子小白来说，毫无疑问是难上加难。
结语
当然，以上角度都是以一个消费者的角度去看待起产品，那么最后，风云君认为这家公司最大的缺点便是他不能盈利啊！
虽说产品在某些群体里的口碑的确不错，可是这连续亏损情况很让人担心其能否继续走下去，毕竟当今这世道用爱发电实在是很难。
再来看看公司的股价走势图，从最高点的98美元到如今的8美元左右，已经不是“腰斩”能够形容的了。
至于为啥文章作者对于GoPro十分看好，在风云君看来，也许他是一名极限运动爱好者+Vlog博主也说不定。