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亏损在新能源界从来不是新闻，毕竟除了比亚迪外，中国其他新能源车企都在亏，特斯拉成立后也亏了15年。观察一家新能源公司，关键看有没有未来。

新能源车企未来的支撑点有两个：技术和品牌。德国车有技术有品牌，长期占据高端市场，吃最丰厚的利润。

日本车有技术，品牌相对弱点，牢牢掌控中端市场，全球销量冠军。美国车技术没优势，吃品牌的老本，尚有一席之地。由此可见，技术和品牌决定了一家车企的上限。

浙江的新能源之星“零跑”，在技术和品牌上都处于劣势状态。零跑在港股上市后的表现说明投资人已预见到了这两点。

IPO阶段，承销商给零跑定的价格为48港元-62港元，结果销售情况很不理想，仅完成了预售目标的16%，所以上市当天，发行价被迫定在了最低价48港元。

上市即破发，单日跌幅达33%，十天后，股价直接腰斩，在24港元上下徘徊。

虽然，今年新能源车企蔚来、小鹏、 理想在股市表现都不好，但像零跑这样，破发+腰斩的情况，仍很罕见。

有自媒体评论说“零跑，跑不远”“零跑上市，但没有上岸”“零跑画饼比造车认真”等，清一色看空零跑。

有一位股评人调侃说：买零跑的人都在赌低开高走，希望零跑能搞出点花活。点出了零跑有成为“妖股”的潜力。

仔细观察零跑的品牌和技术，不难得出这个结论。

论品牌，零跑存在感很弱。蔚来依靠服务支撑品牌，换来了好口碑和高端定位，但越来越吃力，拖累了盈利能力。

零跑的品牌建设很弱，车主提起“零跑”联想不起任何标签，还会外加问一句：“这是什么车？”不像车主提起比亚迪会想起“DMI”“性价比”。

论技术，在招股书中，官方称“除了内饰和芯片外，零跑在所有板块都采取了大量自研”并配了一张图，自研覆盖了智能算法、传感器、电池、电机、车身、地盘等。

如此庞杂的自研体系，今年Q1季度却只投入了2.4亿元的费用，很难期望零跑能在某项技术上取得突破。

零跑的自研更像是一场秀，台子搭得很大，调门起得很高，但内容空洞，仅仅为了迎合市场对国产新能源技术能力的期待。

2019年-2021年，零跑总共投入了14亿研发费用，同期蔚来投入了113亿，小鹏78亿，理想54亿。

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众所周知，今年不是一个新能源车企上市的好年份。远有特斯拉，股价暴跌16%，创下30个月来最低价；近有“蔚小理”，股价跌幅在17%-74%。

前辈们的日子尚且难过，零跑为何要急急忙忙，赶在今年上市？

因为现金流连续三年为负，再不上市融资，零跑无法维持。

新能源是一条烧钱的赛道，大家都在捏着鼻子，赔本赚吆喝，等待规模效应促使利润早日转正。

蔚小理和零跑一样，已连续亏损数年，但投入不断加大，原因就是他们有从股票市场融来的钱。

零跑不是小米，朱江明不是雷军，手里没有千亿存款，眼瞅着口袋见底，再不上市坚持不下去了。所以，零跑宁愿承担低估值、被看空的风险也要推动上市。

由此可见，朱江明对零跑的劣势非常清楚：家底太薄，必须利用一切可能的手段融钱，即使被市场唱衰也在所不惜。

譬如饮鸩止渴，上市后零跑如果在短期内拿不出漂亮的业绩，股价有螺旋下跌的风险。港股是个自由度很大的市场，上市相对容易，干崩也容易，大量几分钱的僵尸股比比皆是。

上市仅是零跑万里长征的第一步，给到企业的压力更大。零跑的产品能否打动市场？是承压的关键。

截至今年，零跑一共推出了四款车型：轿车S01、微型车T03、SUV的C11和轿跑C01。

2019年上市的第一款车型S01便遭遇滑铁卢，定位15万-30万的中高端市场，定价15万，销量仅1000多辆，不及计划中的十分之一，销售额不高于1.5亿。

按照蔚来李斌的说法“研发一款新车投入至少100亿”，零跑的首秀赔了个底朝天。

朱江明很快调整了策略，进入低端微型车市场，推出了8万元的T03，从车型上看和3万元的五菱宏光Mini差不多，颜值又比不过同级的欧拉，全车亮点难寻，好在价格足够便宜，卖了小8万辆。

作为一款有一定用户基数的车型，在网上T03被车主吐槽会有莫名其妙的异响。可见在品质细节上，零跑仍不成熟，国产车的小毛病很常见。

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为了冲刺上市，零跑加推了轿跑C01，招股书上说预定量超过10万辆。

其实是玩了文字游戏，别的车企预购要预付金，零跑不要预付，直接点有意向购买即可，往大了吹可以有1000万人预定。真实销量，要等上市了才知道。

不过，通过S01和C11两款前车之鉴推断，C01大卖的可能性很低。

零跑似乎陷入了一种困局：有销量的低端车支撑不起毛利，没有足够的资金投入研发、市场、销售，距离中高端的距离越来越远，正陷入低端和不赚钱的困局。

未来零跑很可能为了活下去，不得不推出更多低端车型，赔本赚吆喝，维系低迷的股价。

这段时间特斯拉股价的暴跌，也给国内新能源车企敲响了警钟。经过两年的资本炒作，新能源题材的价值似乎已被榨干，特斯拉的股价被抬到了与它产值不相符的地位。

特斯拉股价突破1000美元高位时，马斯克自己承认：超过了当前价值，但符合未来预期。

现在资本潮水退去，特斯拉重回了正常价位，带着国内新能源股价集体走弱，调整到真实的价值上。

可以预见的是，未来很长一段时间，新能源股价会根据企业真实经营情况变化，拼硬实力的时候到了，题材炒作走不远。

一位福特的车辆工程师表示：“全世界成功的车企就那么几家，大家都能叫出名字。但现在国内出现了这么多新能源车企，本质上他们都在玩一场‘大逃杀’的游戏，从经验推断，最后能活下来的新能源巨头不超过3家。”

零跑犹如一位气喘吁吁的参赛者，前段体能已经见底，上市后的中段是最后一搏，突破了临界点，才有参加决赛的资格。

作者：江左佑安

参考资料：

《零跑，跑不远》Eastland

《零跑汽车，起个大早，赶个晚集？》超源力

《零跑上市了，但没上岸》盒饭财经