北京和众汇富：舍得酒业的股价为何涨这么高？（北京汇智众和）

舍得又涨停了，但这个涨幅相比于过去一年的涨幅似乎已经不算什么了，数据显示，2020年6月15日至今，舍得酒业累计上涨661.40%，同期上证指数上涨20.98%。

不得不说，舍得的这波上涨在市场中十分罕见。

究其原因，这个涨幅的背后离不开两个原因，一个是舍得曾在去年9月份被ST，股价因此创下了历史低点，另一个则是舍得股价上涨的根本原因，今年一季度业绩大涨，营业收入同比增长154.21%、扣非净利润同比增长788.44%，舍得业绩实现了爆发式增长。

想起来后台曾多次有人私信让研究一下舍得，但你忘了呀，和众汇富曾在舍得被带帽后的第二天、以及后来11月份两次去四川调研舍得酒业，并发布了相关研报，我们看好舍得的生态酿酒文化、看好舍得的老酒、看好舍得的企业文化等等。

只不过今天这篇文章是想和大家探讨一下，如何能从财务指标上提前把握住舍得今年Q1业绩的超预期表现？

一、发现并追究原因

2020年舍得酒业的收入增速和它的气质不符。

主要是因为2016-2019年4年间，舍得酒业的营业收入一直维持着稳定快速增长，同比增长率分别为26.42%、12.1%、35.02%、19.79%，而2020年其营业收入27.04亿元，收入同比增速却仅有2.02%，这和它过去几年维持的增长速度不相匹配。

那么这时我们就应该去了解为何2020年舍得的收入增速仅有2%。

我们都知道近几年白酒行业的一个发展趋势是消费升级，舍得也因此乘上了行业红利的快车，2020年中高档酒收入占比达到了91.9%，过去4年年均收入复合增速为19.34%。

按理说，前途是光明的，但道路也同样是曲折的。

根据2020年的表现来看，舍得业绩的下滑主要发生1季度，不出所料，绝大部分原因是疫情的影响。

舍得规模相对较小，相比于现在的大酒企它目前仍然是一个地域性品牌，因此几乎所有的销售收入都来源于公司所在地，四川遂宁，从而受疫情影响较大。

舍得2020年一季度收入同比增速为-42.02%，但Q2、Q3、Q4单季度收入便均维持了15%以上的收入增速，明显回暖。

事实证明，舍得酒业2020年业绩增速出现萎靡是个例外。

而2021年Q1收入之所以大增154.21%，除了对2020年Q1业绩的修复，它本事的成长性也早已体现在了财务报表当中。

利润表反映了企业在一定会计期间的经营成果，但因为会计基本假设和会计计量基础的的存在，我们在研究一家企业的时候，不仅要看利润表，也要注意资产负债表和现金流量表。

二、利用财务报表获得证实

1、现金流出奇的好

2020年在舍得收入、利润表现一般的情况下，它的经营现金流却表现的出奇好。同期经营活动现金流入、经营活动现金流净额却分别同比增长了10.42%、49.25%。

不得不说，舍得在经营过程中收到了更多的现金，以及经营质量发生了改善。一般来说，现金流和经营业绩没有直接的联系，但如果企业所有的收入都能在当期收到钱，以及即使没有发生销售活动而提前收到了预收款的话，这些都是对企业有利的，所以说经营现金流入比营业收入越高越好；

另外，当期企业经营支出的费用都反映在了企业的经营活动中，但如果当期经营现金流净额远大于净利润，意味着企业的经营质量发生了改善，可能是存货利用率更高了、经营性应付项目增加了等等。

2、答案往往在资产负债表中

不得不说，现金流、利润表反映的只是一种表象，资产负债表中的财务状况才会才会告诉我们答案。

主要体现在舍得酒业的存货以及合同负债、其他应付款负债增加。

首先是舍得酒业存货的增长。2020年舍得存货并没有发生大的变动，且实际是增长的，期末账面价值为25.54亿元，但这其实是好的表现，因为对于舍得来说，它的基酒/老酒就是它的核心竞争力。

据舍得酒业年报可知，在上世纪90年代公司酿酒规模就已经进入行业前三甲，留存的优质基酒至今超过12万吨；

公司计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头。

品味舍得的基酒陶坛的珍藏时间至少有5年；智慧舍得的基酒至少有8年，调味酒陶坛的陈藏时间至少15年。

舍得酒的存货主要是自制半成品，也就是所说的基酒。

除此之外，2020年舍得酒业的经营性负债明显增长，尤其是合同负债中的“已收款待交付商品”，也就是我们所熟知的预收款项，因为没有实现相关商品或服务控制权的转移，所以它并没有反映在收入中，而是存在于现金流量表和资产负债表中。

以及其他应付款中的企业收到的保证金及押金，它的增长幅度也超过了当期的收入规模，这均说明舍得酒业2020年末的产品市场是供不应求的。

三、总结一下

总的来看，我们终于明白舍得酒业从ST摘帽并不是意外，反而形成了黄金坑，而它的业绩获得突出的表现原因可以从两个方面可知，一个是我们所了解的它的核心竞争力，另一个则是从财务报表上得知。

不得不说，舍得酒业抓住了白酒消费升级的趋势，而它主打的“老酒”品牌不仅为它形成了核心竞争力，而且构成了差异化的市场竞争，这就是它的优势。

至于它的股价为何涨这么高，因为它规模小、爆发力强？因为它有长期投资价值？

总之，吃一堑长一智吧。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎！

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