财报分析-北方华创（北方华创2021一季报）
资产结构分析(单位:万元)
资产类别结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 金融资产 | 21,254.00 | 22,874.00 | 96,413.00 | 102,027.00 | 110,304.00 | 293,790.00 |
| 金融资产占比 | 6.42% | 6.57% | 18.52% | 18.11% | 16.99% | 29.66% |
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期股权投资占比 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 营运资本 | 68,026.00 | 64,229.00 | 104,743.00 | 92,808.00 | 105,820.00 | 178,568.00 |
| 营运资本占比 | 20.53% | 18.45% | 20.12% | 16.48% | 16.30% | 18.03% |
| 长期经营资产 | 242,020.00 | 260,990.00 | 319,535.00 | 368,470.00 | 433,196.00 | 518,088.00 |
| 长期经营资产占比 | 73.05% | 74.98% | 61.37% | 65.41% | 66.72% | 52.31% |
| 资产合计 | 331,300.00 | 348,093.00 | 520,691.00 | 563,305.00 | 649,320.00 | 990,446.00 |
经营资产结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 营运资本 | 68,026.00 | 64,229.00 | 104,743.00 | 92,808.00 | 105,820.00 | 178,568.00 |
| 营运资本占比 | 21.94% | 19.75% | 24.69% | 20.12% | 19.63% | 25.63% |
| 其中:营运资产 | 125,342.00 | 130,634.00 | 228,306.00 | 334,931.00 | 447,534.00 | 544,853.00 |
| 营运负债 | 57,316.00 | 66,405.00 | 123,563.00 | 242,123.00 | 341,714.00 | 366,285.00 |
| 长期经营资产 | 242,020.00 | 260,990.00 | 319,535.00 | 368,470.00 | 433,196.00 | 518,088.00 |
| 长期经营资产占比 | 78.06% | 80.25% | 75.31% | 79.88% | 80.37% | 74.37% |
| 经营资产合计 | 310,046.00 | 325,219.00 | 424,278.00 | 461,278.00 | 539,016.00 | 696,656.00 |
资产期限结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 金融资产 | 21,254.00 | 22,874.00 | 96,413.00 | 102,027.00 | 110,304.00 | 293,790.00 |
| 营运资本 | 68,026.00 | 64,229.00 | 104,743.00 | 92,808.00 | 105,820.00 | 178,568.00 |
| 短期资产合计 | 89,280.00 | 87,103.00 | 201,156.00 | 194,835.00 | 216,124.00 | 472,358.00 |
| 短期资产占比 | 26.95% | 25.02% | 38.63% | 34.59% | 33.28% | 47.69% |
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期经营资产 | 242020 | 260990 | 319535 | 368470 | 433196 | 518088 |
| 长期资产合计 | 242,020.00 | 260,990.00 | 319,535.00 | 368,470.00 | 433,196.00 | 518,088.00 |
| 长期资产占比 | 73.05% | 74.98% | 61.37% | 65.41% | 66.72% | 52.31% |
| 资产合计 | 331,300.00 | 348,093.00 | 520,691.00 | 563,305.00 | 649,320.00 | 990,446.00 |
息税前利润结构
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 息税前经营利润 | 11,040.00 | 11,267.00 | 20,155.00 | -14,698.00 | 56,987.00 | 83,872.00 |
| 息税前经营利润占比 | 99.32% | 99.25% | 100.42% | 106.64% | 98.02% | 101.99% |
| 对联营企业和合营企业的股权投资收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 对联营企业和合营企业的股权投资收益占比 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 息税前金融资产收益 | 76.14 | 85.66 | -84.34 | 915.44 | 1,151.27 | -1,632.49 |
| 息税前金融资产收益占比 | 0.68% | 0.75% | -0.42% | -6.64% | 1.98% | -1.99% |
| 息税前利润 | 11,116.14 | 11,352.66 | 20,070.66 | -13,782.56 | 58,138.27 | 82,239.51 |
从上面几个表格可以看出，北方华创的金融资产总体呈现不断增长的趋势，占比也不断在增长，说明公司有充沛的现金，从经营资产结构来看，以长期经营资产为主，说明北方华创是一个重资产的公司。
从息税前利润结构来看，北方华创的利润总体来说还是以经营利润为主，占比基本都在95%以上。
成长性分析(单位:万元)
投资活动现金流量
| 投资活动产生的现金流量 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| (1)处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 | 2.00 | 7.00 | 59.00 | 17.00 | 43.00 | 89.00 |
| (2)购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 19,583.00 | 6,700.00 | 17,840.00 | 23,226.00 | 24,435.00 | 17,116.00 |
| (3)长期资产净投资额=(2)-(1) | 19,581.00 | 6,693.00 | 17,781.00 | 23,209.00 | 24,392.00 | 17,027.00 |
| (4)固定资产折旧,油气资产 | 3,218.25 | 4,396.81 | 9,363.24 | 9,363.24 | 11,178.35 | 13,708.57 |
| (5)无形资产摊销 | 3,432.65 | 3,812.61 | 9,870.66 | 8,652.35 | 12,575.82 | 14,906.01 |
| (6)长期待摊费用摊销 | 118.17 | 125.56 | 99.28 | 124.71 | 216.77 | 834.63 |
| (7)处置固定资产，无形资产和其它长期资产的损失 | 1.40 | 0.86 | -163.41 | 0.00 | -265.10 | 28.39 |
| (8)固定资产报废损失 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 43.56 | 57.14 | -63.61 |
| (9)长期资产新投资额=(3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8) | 12,810.53 | -1,642.83 | -1,388.76 | 5,025.14 | 629.03 | -12,386.99 |
| (10)期初长期资产净额 | 0.00 | 242,020.00 | 260,990.00 | 319,535.00 | 368,470.00 | 433,196.00 |
| (11)长期资产扩张性资本支出比例=(9)/(10)*100% | 0.00% | -0.68% | -0.53% | 1.57% | 0.17% | -2.86% |
| 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 净合并额 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
从投资活动现金流量来看，北方华创近几年来投资性的扩张支出基本没有，可以看出其经营采取的是维持的策略，有充沛的现金但没有采取扩张的策略，说明北方华创的经营策略非常保守。
毛利分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 营业收入 | 96,173.00 | 85,446.00 | 162,239.00 | 222,282.00 | 332,385.00 | 405,831.00 |
| 营业收入增长率 | 0.00% | -11.15% | 89.87% | 37.01% | 49.53% | 22.10% |
| 营业成本 | 62,878.00 | 50,741.00 | 97,779.00 | 140,955.00 | 204,831.00 | 241,328.00 |
| 营业成本增长率 | 0.00% | -19.30% | 92.70% | 44.16% | 45.32% | 17.82% |
| 毛利 | 33,295.00 | 34,705.00 | 64,460.00 | 81,327.00 | 127,554.00 | 164,503.00 |
| 毛利增长率 | 0.00% | 4.23% | 85.74% | 26.17% | 56.84% | 28.97% |
毛利率分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 营业收入 | 96,173.00 | 85,446.00 | 162,239.00 | 222,282.00 | 332,385.00 | 405,831.00 |
| 营业成本 | 62,878.00 | 50,741.00 | 97,779.00 | 140,955.00 | 204,831.00 | 241,328.00 |
| 毛利 | 33,295.00 | 34,705.00 | 64,460.00 | 81,327.00 | 127,554.00 | 164,503.00 |
| 毛利率 | 34.62% | 40.62% | 39.73% | 36.59% | 38.38% | 40.53% |
经营活动现金流量分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 86,649.00 | 78,729.00 | 149,235.00 | 212,442.00 | 305,366.00 | 304,841.00 |
| 营业总收入 | 96,173.00 | 85,446.00 | 162,239.00 | 222,282.00 | 332,385.00 | 405,831.00 |
| 营业收入现金含量 | 77.01% | 78.75% | 78.62% | 81.69% | 78.52% | 64.20% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 45,501.00 | 44,242.00 | 130,382.00 | 167,604.00 | 250,380.00 | 299,388.00 |
| 支付给职工以及为职工支付的现金 | 26,644.00 | 29,338.00 | 48,283.00 | 58,394.00 | 79,161.00 | 98,739.00 |
| 营业成本 | 62,878.00 | 50,741.00 | 97,779.00 | 140,955.00 | 204,831.00 | 241,328.00 |
| 营业税金及附加 | 478.00 | 562.00 | 942.00 | 1,789.00 | 2,048.00 | 2,848.00 |
| 销售费用 | 4,463.00 | 4,459.00 | 10,876.00 | 12,506.00 | 16,888.00 | 23,835.00 |
| 管理费用 | 17,898.00 | 20,345.00 | 90,405.00 | 79,537.00 | 50,339.00 | 55,819.00 |
| 营业总成本 | 85,717.00 | 76,107.00 | 200,002.00 | 234,787.00 | 274,106.00 | 323,830.00 |
| 成本费用付现率 | 76.45% | 88.23% | 79.86% | 85.88% | 106.95% | 109.51% |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 9,283.00 | -4,355.00 | -20,142.00 | 3,162.00 | -2,045.00 | -94,147.00 |
从上面几张表可以看出，近几年来营业收入和营业成本增长率总体保持一致，所以毛利率比较稳定，总体来说增收又增利，成长性比较好，营业收入现金含量比率不高并且有下降的趋势，经营活动产生的现金流量净额大部分年份都是负数，说明营业收入的增长并未有效的转化成现金，成长质量堪忧。
收益性分析(单位:万元)
股东权益回报率因素分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 息税前经营利润率 | 11.56% | 13.29% | 12.37% | -6.20% | 17.49% | 20.26% |
| 资产周转率 | 0.29 | 0.25 | 0.31 | 0.39 | 0.51 | 0.41 |
| 财务成本效应比率 | 0.92 | 0.86 | 0.88 | 1.17 | 0.93 | 0.89 |
| 财务杠杆倍数 | 1.69 | 1.72 | 1.55 | 1.62 | 1.73 | 1.62 |
| 企业所得税效应比率 | 73.75% | 78.71% | 79.40% | 123.80% | 88.41% | 90.43% |
| 股东权益回报率 | 3.82% | 3.85% | 5.18% | -5.84% | 13.15% | 13.37% |
股东权益回报率=息税前经营利润率*资产周转率*财务成本效应比率*财务杠杆倍数*企业所得税效应比率
从上表可以看出，北方华创的股东权益回报率总体来说呈现的是上升的趋势，有个别年份是负的，回报率相对来说比较低。
历史经营活动现金流和经营资产自由现金流分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 86,649.00 | 78,729.00 | 149,235.00 | 212,442.00 | 305,366.00 | 304,841.00 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 9,283.00 | -4,355.00 | -20,142.00 | 3,162.00 | -2,045.00 | -94,147.00 |
| 固定资产折旧 | 3,218.25 | 4,396.81 | 9,363.24 | 9,363.24 | 11,178.35 | 13,708.57 |
| 无形资产和长期待摊费用摊销 | 3,550.82 | 3,938.16 | 9,969.93 | 8,777.06 | 12,792.59 | 15,740.64 |
| 处置长期资产的损失 | 1.40 | 0.86 | -163.41 | 0.00 | -265.10 | 28.39 |
| 经营资产自由现金流 | 2,512.53 | -12,690.83 | -39,311.76 | -14,978.30 | -25,750.84 | -123,624.60 |
| 自由现金流增长率 | -605.10% | -209.76% | 61.90% | -71.92% | -380.08% |
经营资产自由现金流=经营活动现金流量净额-固定资产折旧-无形资产和长期待摊费用摊销-处置长期资产的损失
从上表可以看出，北方华创的自由现金流常年都是负的，说明公司没有充足的自由现金流。
从盈利能力矩阵来看，北方华创的资产回报率很低并且没有充足的自由现金流，说明北方华创的经营风险非常高。
财务健康状况分析(单位:万元)
财务杠杆效应
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 财务成本效应比率 | 0.92 | 0.86 | 0.88 | 1.17 | 0.93 | 0.89 |
| 财务杠杆倍数 | 1.69 | 1.72 | 1.55 | 1.62 | 1.73 | 1.62 |
| 财务杠杆效应 | 1.54 | 1.48 | 1.36 | 1.90 | 1.60 | 1.44 |
债权人保障程度
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 短期借款+长期借款 | 22,828.00 | 37,142.00 | 53,098.00 | 99,818.00 | 133,632.00 | 224,110.00 |
| 股东权益 | 196,414.00 | 202,710.00 | 336,381.00 | 348,037.00 | 375,142.00 | 610,021.00 |
| 债务对股东权益比率 | 0.12 | 0.18 | 0.16 | 0.29 | 0.36 | 0.37 |
| 息税前利润 | 11,116.14 | 11,352.66 | 20,070.66 | -13,782.56 | 58,138.27 | 82,239.51 |
| 利息费用 | 942.86 | 1,593.34 | 2,474.39 | 2,372.22 | 4,348.70 | 9,433.20 |
| 利息保障倍数 | 11.79 | 7.13 | 8.11 | -5.81 | 13.37 | 8.72 |
营运资本长期化率
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 流动资产 | 146,597.00 | 156,994.00 | 334,553.00 | 446,068.00 | 560,419.00 | 846,964.00 |
| 速动资产 | 89,959.00 | 97,726.00 | 216,743.00 | 242,815.00 | 258,874.00 | 483,407.00 |
| 流动负债 | 80,144.00 | 103,547.00 | 170,661.00 | 298,360.00 | 442,495.00 | 479,065.00 |
| 流动比率 | 1.83 | 1.52 | 1.96 | 1.50 | 1.27 | 1.77 |
| 速动比率 | 1.12 | 0.94 | 1.27 | 0.81 | 0.59 | 1.01 |
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期经营资产 | 242,020.00 | 260,990.00 | 319,535.00 | 368,470.00 | 433,196.00 | 518,088.00 |
| 长期资产合计 | 242,020.00 | 260,990.00 | 319,535.00 | 368,470.00 | 433,196.00 | 518,088.00 |
| 长期债务 | 0.00 | 0.00 | 6,000.00 | 43,580.00 | 32,814.00 | 111,285.00 |
| 股东权益 | 196,414.00 | 202,710.00 | 336,381.00 | 348,037.00 | 375,142.00 | 610,021.00 |
| 长期资本合计 | 196,414.0 | 202,710.0 | 342,381.0 | 391,617.0 | 407,956.0 | 721,306.0 |
| 营运资本 | 68,026.00 | 64,229.00 | 104,743.00 | 92,808.00 | 105,820.00 | 178,568.00 |
| 营运资本长期化率 | -67.04% | -90.74% | 21.81% | 24.94% | -23.85% | 113.80% |
| 营业收入 | 96,173.00 | 85,446.00 | 162,239.00 | 222,282.00 | 332,385.00 | 405,831.00 |
从以上几张表可以看出，北方华创的财务杠杆倍数稳定在1.5到2之间，说明公司有常年有比较多的有息债务，有大量的金融资产却又大量的借入有息债务，这是一个比较奇怪的现象，利息保障倍数也不高，从传统的流动，速动比率来看，比率不高，从营运资本长期化率来看有一半年份都是负的，是正的年份比较也不高，说明公司的流动性风险还是比较高的。总体来说北方华创的财务健康状况水平处于下游水平。
股票估值(单位:万元)
由于公司的自由现金流常年都是负数，所以无法用自由现金流法对其进行估值。
后记
在整理这份分析报告时，北方华创2020年第三季度的财报已经发布了，通过对第三季度的营业收入及现金流的大致分析，发现2020年北方华创的经营资产自由现金流同比有所增长，由负转正，预计2020年的自由现金流也会有所增长并且为正数，个人认为会对其估值有所改善，至少可以采用自由现金流法对其进行估值。
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