卓创资讯IPO：苦等两年IPO时间窗口，搏命式闯关危机重重！

作者：爱皮欧

编辑：大锤哥

卓创资讯也算是创业板IPO的钉子户了。公司应该是创业板实施注册制改革之后第一批申报的企业，从2020年6月申报到现在，都接近2年的时间了。

同一批申报的企业，很多已经上市一年了，当然也有一些企业撤回申请或者被否了，那么为什么卓创资讯一直没有进展呢？

企业在等，看起来好像审核机构也在等，等两个重点问题后续的发展：

第一个，是等企业的业绩到底能不能好起来，到底还能不能发展好？卓创资讯2020年净利润是4600万元，没有达到创业板的隐形门槛。本来要等2021年业绩能够好转，结果只有4500万元净利润，还有下滑。现在看来，终于等到了一个仅有的可能成功的窗口，企业预计2022年一季度的业绩可以实现1500万元左右，比2021年高速增长，可是这种没有充足合理理由和商业逻辑的3个月的业绩增长，值得信赖吗？

第二个，是等上海有色的诉讼，关于上海有色起诉卓创资讯侵犯了相关数据的权力，违规使用数据构成不正当竞争的诉讼，从2020年8月经历了撤诉、重新起诉、更换诉讼请求等波折，直到现在要上会审核了，仍旧没有一个结果。尽管卓创资讯咬牙说诉讼对企业的生产经营影响不大，且也不用计提预计负债，但是我们还是担忧，如果官司失败了，对企业的影响可能是致命的打击。毕竟，卓创资讯的业绩规模不大，行业竞争地位也不突出。

一、大宗商品数据服务的业务，在互联网强监管的情况下，是否前途光明？

公司主营业务收入构成情况如下：

招股说明书显示，发行人系大宗商品信息服务企业，主要通过手机短信、网站、手机客户端、电脑客户端等载体为客户提供大宗商品市场数据监测、交易价格评估及行业数据分析服务。发行人产品涉及收集、使用个人信息的情况。

最近几年，关于互联网个人信息的保护以及强监管到了一个历史最高的程度，企业的信息获得和使用真的能够做到合法合规吗？

如果互联网信息服务进一步监管，是否对企业的业务发展构成重大不利影响吗？

二、净利润水平一直沉寂在隐形门槛之下，2022年一季度净利润增长远高于收入增长，原因竟然是人力成本还没有全部计入？

发行人第一次申报招股书披露的财务数据如下：

发行人2021年和2022年1-3月（预计）实现的净利润情况如下：

我们可以明显的看到，从2018年至2021年，这四年的时间，就算是发行人业绩有高速增长也有小幅的下滑，不管怎样，净利润规模基本上都是在5000万元的门槛上左右摩擦。

企业可能也觉得就这样的业绩规模和变动趋势，IPO审核的结果肯定是九死一生，于是就在2022年开始全面发力，不管怎样也要把业绩做上去。于是，在几乎所有的公司一季度都是业绩淡季的时候，发行人的业绩规模却来了一个逆势反转。

关于理由，卓创资讯也做了解释，主要原因为公司聚焦大客户需求，优化客户结构，大客户数量及贡献值持续提高，带动营业收入持续增长。

重点值得说明的是，2022年第一季度净利润增幅高于营业收入增幅主要系由于公司业务特点，营业成本主要为人工成本，人工成本增长具有阶段性，规模经济效益明显，本期营业收入增长速度快于营业成本增长速度。

这句话怎么理解，说白了就是收入来了，但是成本都还没进来，以后进来利润就下来了。

为了解释业绩增长的合理性，卓创资讯还用了三个实际的案例来说明，简单来说就是：一个客户原来只用初级服务花2万块钱，企业后来加深服务战略合作，同一个客户的收费可能就是20万了。

先不说这样的案例是不是个例，是不是具有普遍性，笔者要说，上一个用这种方法解释问题的IPO企业，折腾了五年第一次暂缓，第二次还是撤回去了。

客户新产品研究需要，资讯需求逐步释放（三个案例之一）

2009 年9 月，国内某大宗商品交易所与公司建立合作，第一笔订单金额仅有0.30万元。建立合作后，销售人员在提供售后服务过程中，捕捉销售线索，在同年再次成交两笔订单，金额合计1.2 万元。

2011 年之前，该客户订阅产品主要为即时资讯。2011 年，该客户针对塑料市场进行研究，多次来电查找历史数据，销售人员通过与客户沟通，为客户推荐定制数据产品，合作金额突破20 万元。

在此之后，公司与该客户的合作逐渐拓展到时段报告、数据服务等产品。在日常沟通中，销售人员及时了解该客户期货新产品上线的契机，积极推进合作，双方合作的领域也从塑料行业逐步拓展到农业领域。除基础合作外，公司作为协办方与该客户共同举办行业会议，进一步加深合作。随着双方合作领域的逐步拓宽，该客户贡献值逐步提升，2021 年该客户实现合作金额超290 万元。

三、关于不正当竞争的诉讼，行业原罪可以理解，为什么不敢计提预计负债？

申报材料显示，2020年8月，上海有色网信息科技股份有限公司起诉发行人及发行人上海分公司。主要诉讼请求为：1、判令两被告立即停止不正当竞争行为，包括但不限于立即停止抄袭原告有色金属1电解铜、1铅锭、1电解镍/1金川镍/1进口镍、A00铝、0锌锭/1锌锭、1锡、铝合金ADC12/A356铝合金、氧化锌≥99.7%、1银/2银/3银价格数据；立即停止对外提供上述价格数据；立即永久性删除上述价格数据。2、判令两被告刊登声明，消除影响；3、判令被告一赔偿原告合理费用共计人民币1,000万元；

后来，原告撤销了诉讼，但是后来又重新提起诉讼，并且将赔偿的金额提高至3000万元。

发行人律师认为，结合相关证据，原告的诉讼请求不应该被支出，当然这样的结论一个字都不能信。

公司也承认，即使法院最终判决发行人及上海分公司败诉，上述最高赔偿金额以发行人适用的15%所得税税率计算，对应发行人净利润影响为-425 万元（500*[1-15%]），占发行人最近一年末经审计净利润的比重为8.20%，对发行人净资产影响为-425万元（500*[1-15%]）。

这个金额尽管卓创资讯解释不是很大，但是想想自己的净利润规模呢？基本上占到净利润的10%了，如果少了这个利润，那企业的财务数据就根本就没法看了。

四、业务模式就是人海战术采集数据和清洗数据，毛利率高竟然是因为当地人力成本低，核心竞争力到底是什么？

报告期各期，发行人生产人员数量分别为528 人、503 人、504 人和484 人，平均薪酬分别为8.94 万元、10.85 万元、10.80 万元和6.40万元，呈波动趋势。

生产人员的主要工作是进行大宗商品价格的信息采集，采集主要通过与市场参与者沟通的方式进行。相关信息采集后，生产人员按照发行人价格评估体系要求，结合自身经验对信息进行清洗加工，剔除偏差信息后用于业务开展。

报告期各期，发行人资讯服务毛利率分别为69.20%、71.63%、70.08%和71.42%，可比公司上海钢联同类业务毛利率分别为55.09%、36.56%、32.58%、25.88%，发行人毛利率较高主要系因经营所在地为山东淄博，人工成本相对较低。

毛利率高竟然是因为经营所在地人力成本较低，而不是因为自己核心的独特竞争优势？那未来企业还要去北京上海深圳发展，人力成本提高了，那么毛利率是不是就没法保持了，那企业的持续经营能力在哪里？

并且现实也很残酷，因为上海钢联是上市公司，员工薪酬远远高于发行人，并且还通过控制山东隆众直接培养了一个竞争对手，卓创资讯有员工离职去竞争对手的情形。

值得注意的是，上海钢联控股的公司是卓创资讯的直接竞争对手且是都在山东，山东隆众经营年年亏损，不知道是发行人竞争能力太强大，还是因为这个行业本身就前景不明朗了。

五、募集资金6000万元用于在北京和上海购买房产，这样的上市公司你敢投资吗？

招股说明书显示，发行人募投项目包括大宗商品数据平台项目、大宗商品现货市场价格标杆系统研发项目。其中，大宗商品数据平台项目拟投资6,075 万元在北京、上海购置办公场所。

以前，卓创连续主要是在淄博经营，这突然要在北京上海购买大规模的办公场所，为什么不是租赁，募集资金使用效率值得相信吗？

还有啊，现在毛利率高是因为淄博的人力成本低，那要是到了北京和上海呢？

我出分析，你投鸡腿

综上，鸡腿投委会全体委员一起来判断卓创资讯能否顺利通过上市委审核，毕竟最近的审核感觉像是杀红了眼......

单选 | 卓创资讯过不过？

3个鸡腿（被否）

4个鸡腿（其他事项）

5个鸡腿（暂缓）

6个鸡腿（过）

7个鸡腿（通过无会后事项）