凯石沣混合A基金最新净值跌幅达2.11％_市场_业绩_阶段

原标题：凯石沣混合A基金最新净值跌幅达2.11％

金融界基金08月29日讯 凯石沣混合型证券投资基金（简称：凯石沣混合A，代码007257）08月26日净值下跌2.11%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0927元，累计净值为1.0927元。

凯石沣混合A基金成立以来收益9.27%，今年以来收益-12.78%，近一月收益-2.44%，近一年收益-16.61%。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为付柏瑞，自2021年03月04日管理该基金，任职期内收益-16.82%。

张俊，自2022年06月16日管理该基金，任职期内收益-0.06%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有（持仓比例4.99%）、（持仓比例4.34%）、（持仓比例3.44%）、（持仓比例3.40%）、（持仓比例3.32%）、（持仓比例3.07%）、（持仓比例2.97%）、（持仓比例2.94%）、（持仓比例2.43%）、（持仓比例2.40%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

年初以来，宏观经济经历了先修复后被疫情冲击的起伏，权益市场则经历持续调整，主要分为几个阶段。总结而言：

（1）第一阶段：年初至二月上旬，较长的“政策底出来后，但宽信用落地前”窗口期导致市场对稳增长信心不足，主要包括地产投资下行压力明显，以及地方政府债务约束基建投资发力，市场表现偏弱。此后，1月社融数据表现良好推动市场短暂反弹。

（2）第二阶段：主要由外围风险影响。俄乌冲突“黑天鹅”事件导致全球市场出现系统性风险，外围市场风险传染下，A股市场再次下探。此外，美联储加息、美国通胀飙高，美债利率快速上行，美股成长股也经历了较大幅度的调整，这在情绪上对国内高估值品种也造成了一定扰动。同时交易踩踏效应进一步放大了市场的波动。

（3）第三阶段：主要矛盾在于疫情对稳增长的拖累。在三月份国内疫情蔓延后，市场对稳增长信心不足的问题再度出现，只不过虽然地产政策有所放松、基建投资大幅上行，但疫情管控对生产和需求端的影响成为主要因素。

（4）第四阶段：伴随着国内疫情的缓释以及稳增长政策的持续出台，经济增长开始修复，风险偏好回暖下，市场迎来超跌反弹。

调整空间充分，目前A股估值接近历史底部。2010-2022年，A股共出现近30次10%以上月度级别的行情。无论从调整时长还是下跌幅度，本轮A股调整相对充分。此外，上半年普通股票型基金指数下跌幅度已接近2018年全年水平。

展望未来，中美经济和货币周期持续错位，我们可能见证一轮少见的中美股市脱钩。中美经济和货币周期的持续错位，决定中美股票市场的联动性大幅下降，A股目前已成为最具吸引力的大类资产。总体来看，全球仍处于经济下行周期，但中国靠前已率先触底，美国靠后仍在高位，这决定中国流动性趋松而美国流动性趋紧。因而海外高通胀和加息缩表环境下，美债对美股的压力并不会同等映射到A股。全球来看，A股是目前最具吸引力的大类资产之一，显著优于美股和债券。

下半年A股市场的关键在于确认经济周期的位置，以及货币流动性的状态，我们认为二者对A股均是有利的。总体风格上仍相对均衡，单向大幅偏离的可能性较小。历史来看，充裕的货币流动性几乎必然带来资产价格的上涨，实物资产、金融资产、房地产三者必有其一。目前来看，权益资产上涨逻辑最顺。

从投资策略上来讲，寻找供给紧缺、需求弹性的机会，择时层面，结合宏观指标与技术指标，当前看好权益资产表现；风格层面，基于基金配置与宏观指标，当前在规模风格方面看好中小盘风格表现，在成长/价值风格方面看好均衡配置；行业层面，在抱团趋于发散的阶段，行业间的收益延续性可能相对较弱，当前行业层面倾向于短期需求端：业绩端的环比改善。季度层面，业绩边际变化VS相对排名对当季度涨跌的影响上，业绩边际变化更重要。关注二季度有望实现业绩同比增速为正、环比增速也为正的子版块。①价格驱动型：电动车上游、传统通胀链等。②需求驱动型：军工产业链、光伏产业链等，凯石沣基金逐渐选了一批估值合理的上市公司作为配置重点。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末凯石沣混合A基金份额净值为1.1494元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为2.04%，同期业绩比较基准收益率为3.84%；截至报告期末凯石沣混合C基金份额净值为1.1242元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为1.87%，同期业绩比较基准收益率为3.84%。

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