天音控股的三件“怪事”（天音控股主营）

    天音控股（000829.SZ）核心业务为手机分销，供应商以华为、苹果等知名手机厂商为主，客户方面则以电商渠道（京东、淘宝天猫店、一号店、当当网等）以及大零售商（国美、苏宁、乐语等）等为主。

    尽管其2017年通信产品销售的毛利率仅为3.12%，我们仍对此销售模式感到诧异，缘何电商与大零售商不直接从手机厂商进货，而是选择天音控股为中介呢？毕竟，天音控股的应收账款周转天数只有六七天，显然无法在账期方面给客户提供便利。

    不过，我们的关注重点仍在财务。中和明略研究团队着重研究了天音控股2015年至2017年的财务数据，发现其存在若干“怪事”。接下来，我们将摘取部分疑点加以讨论。

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1

2017年销售额不等于营收？

    根据上市公司2017年年报，天音控股当期营业收入为396.28亿元。自2014年起，上市公司不再披露前五大客户的详细名称以供投资者参考，不过这也无妨，我们可以通过各个客户的销售额以及占比推算出天音控股当期的销售收入。

    以下是天音控股2017年前五大客户的销售数据：

    可见，根据前五大客户推算出的上市公司销售总额基本在458亿元-461亿元，竟与2017年披露的收入差距近60亿元！造成这种现象的原因是什么呢？天音控股在稍早些的2015年、2016年是否也存在这类现象呢？

    以下是天音控股2015年前五大客户的销售数据，计算出的销售总额基本在422亿元-426亿元之间，基本与年报中披露的营业收入430.3亿元相差不大：

    以下是天音控股2016年前五大客户的销售数据，计算出的销售总额基本在336亿元-339亿元之间，基本与年报中披露的营业收入338.45亿元相差不大：

    因此，我们可以判定，天音控股仅在2017年发生了不同口径下的销售收入相矛盾的现象。如果两种数据都没毛病的话，我们可以想象到的一种解释为，上市公司在2017年计算前五大客户销售占比时，采用的销售总额是尚未内部抵消的数据。

2

少报彩票设备库存量？

    天音控股在年报中称：2015年是公司战略转型之年，通过并购掌信彩通信息科技（中国）有限公司（下称“掌信彩通”)100%的股权，开启了公司彩票业务新纪元。

    在2015年，彩票设备尚未产生收益，不过在2016年、2017年，天音控股分行业的“彩票设备”为公司收入贡献的金额分别为2.93亿元、3.61亿元。

    尽管营业收入尚不足通信产品销售的1%，但彩票设备贡献的毛利已接近后者的20%，因此我们有必要花费一点时间分析该业务，尤其是产销库存：

    我们看到，天音控股在2016年起有了彩票设备的生产销售，因此“库存455=生产14,902-销售14,447”没啥毛病。但是到了2017年，上市公司“生产9,675-销售量6,302=库存增量3,373”却与实际的库存增量“期末216-期初455=库存增量-239”差距极大。

    事实上，笔者以往在观察其他上市公司的产销量及库存时也曾发现过类似的现象，不过那些上市公司所生产的设备都并非是同一单位，比如景嘉微采用的是“台/套”，而非是天音控股这样统一的“台”。

    另外，上市公司在2017年年报中解释了彩票设备减少的原因：“根据彩票设备运营周期，2016年福彩、体彩中心集中采购，销售较多，2017年只是正常更新，无集中采购，所以产销存相对减少。”

    假如天音控股彩票设备2017年销量确是6,302台，尚不足2016年一半，为何收入却比2016年多呢？根据上市公司年报披露，彩票设备销售收入确认的具体方法有两种，分别是运营取点、直接销售。我们期待天音控股可以进一步详细披露相关细节。

3

销账的倒闭公司仍营业？

    上市公司在2016年、2017年核销的金额不多，比如2016年为0，而2017年也只是核销了7项其他应收款，共计19万元。

    不过在之前的2014年、2015年，天音控股核销金额偏高一些。如2014年是核销587万元应收账款、796万元其他应收款，2015年是核销311万元应收账款、225万元其他应收款。

    有意思的是，上市公司仅在2015年披露了核销的具体情况：如重要的核销的应收账款方分别是中国移动陕西公司、中国移动广州公司、中国电信安康公司，核销金额分别为28万元、180万元、77万元，核销原因均为无法收回。

    另据披露：2015年重要的核销的其他应收款方分别为上海火拉网络科技有限公司（下称“上海火拉”）、上海魂游网络科技有限公司（下称“上海魂游”）、林少伟，核销金额分别为35万元、60万元、101万元，前两者的核销原因为“公司倒闭”。

    根据天眼查信息，上海魂游是天音控股子公司“天音通信有限公司”的参股子公司，参股比例为20%，注资时间为2014年。其法人暨持股55%的大股东名为“陈仕杰”，当前公司状态为“注销”。

    上海火拉与上海魂游都是网络科技有限公司，且上海火拉的法人在2014年7月4日由陈仕杰变更为徐良安，不知两家公司是否有关联呢？不过，上海火拉的情况却有些诡异：根据天眼查信息，上海火拉仍在营业，且更新了2017年年报。

    那么问题来了，仍在营业的上海火拉为何被天音控股认定为“公司倒闭”呢。固然，35万元对于上市公司而言只是一个小数目，但对中小投资者而言，却值得锱铢必较了。如果上海火拉确实仍在营业，我们建议上市公司前去追回账款。

4

欧朋浏览器前景堪忧

    上述的天音通信有限公司（下称“天音通信”）是天音控股极为重要的子公司，为上市公司带来大量利润。然而天音通信的一个子公司疑似为利润黑洞，即北界创想（北京）软件有限公司（下称“北界创想”）。

    北界创想成立于2011年7月，为天音通信控股子公司，后者的持股比例为66.67%，后增至70.91%。以下为北界创想的盈利数据（上市公司并未公布2017年情况）：

    那么，这个北界创想主要做什么业务呢？根据年报介绍，北界创想的主要业务是移动互联网业务（手机浏览器），也就是开发欧朋浏览器。说起欧朋浏览器这个中文名字可能很多人不太了解，但若说起英文名Opera浏览器恐怕就知者众多了吧。

    不过，根据艾媒报告之中国手机浏览器市场研究报告，在市场总体份额已经稳固的情况下，欧朋手机浏览器的活跃用户占比在下降，从2015年的4.2%下滑至2017年四季度的3.3%。

    不止如此，根据国家企业信用信息公示系统，北界创想的年报显示：2016年社保信息人数为108人，而2017年社保信息人数为14人。这是否意味着北界创想在2017年有过一起大裁员？

    此外，天音控股2017年年报还披露了一起诉讼情况，可能会对上市公司损益造成影响：

    “中国移动通信集团终端有限公司就服务合同纠纷，向法院起诉，要求北界创想支付欧朋浏览器预装费用及拖欠费用的利息。该案件于2017年12月21日一审判决北界创想支付预装费用1961万元，及支付利息。

    北界创想不服一审判决，向法院提起上诉，要求驳回中国移动公司一审判决的全部诉求，目前法院尚未开庭审理，判决结果仍不能准确预测。北界创想参考律师意见，从谨慎角度计提相关费用94万元。”

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