东吴证券：给予科大讯飞买入评级（科大讯飞 金融核算资产）

2022-04-24东吴证券股份有限公司王紫敬对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022一季报点评：业绩符合预期，多业务进入红利兑现期》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为38.56元。

科大讯飞(002230)

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入183.14亿元，同比增长40.61%；归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%。2022Q1公司实现营业收入35.06亿元，同比增长40.17%；归母净利润1.11元，同比下降20.57%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长37.73%，基本符合市场预期。

投资要点

营收持续高增长：公司2021年营收超183亿元，同比增长40.61%，归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%。净利率下滑主要系公司整体毛利率下滑4pct。分业务来看，2021年公司教育产品和服务营收60.07亿元，同比增长49.47%，毛利率51.66%（同比-2.59pct）；开放平台业务营收29.88亿元，同比增长55.55%，毛利率21.21%（同比-2.87pct）；信息工程业务营收28.51亿元，同比增长60.74%，毛利率20.51%（同比-6.33pct）。2022Q1公司实现营业收入增长40.17%，主要系教育及消费者业务收入增加；归母净利润同比下降20.57%，主要系2022Q1公司持股的寒武纪、三人行等股价波动导致公允价值变动确认损益-1.54亿元。

“根据地业务”G/B/C端联动成效显现：智慧教育业务方面，G端区域“因材施教”解决方案应用成果2021年在近20个市、区（县）持续落地，B端分层作业已服务于8,000多所学校，约12万名教师，近400万名学生，布置分层作业超过6万次，2021年面向C端的学习机销量增长150%，个性化学习手册用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%。智慧医疗业务方面，2021年全科医生助理已覆盖全国28个省（自治区、直辖市）、284个区县并常态化应用。

“系统性创新”注入增长新动能：2022年初，公司正式发布“讯飞超脑2030计划”，计划构建基于认知智能的人机协作、自我进化的复杂智能系统，并制定了清晰的技术与产品发展路线，未来公司在深化语音智能在教育、医疗、金融、汽车、运营商等多行业应用的基础上，将进一步拓展AI研究领域，推出宠物玩具、机器人、虚拟人等全新产品，打通产品落地应用的全链条，为公司持续增长提供新动能。

盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大各项投入，我们将2022-2023年EPS从1.11/1.50元下调至0.89/1.16元，预计2024年EPS为1.47元，当前市值对应2022-2024年PE为43/33/26倍，公司“根据地”业务已在多行业进入红利兑现期，“系统性创新”业务将持续带来增长新动力，维持“买入”评级。

风险提示：研发进展不及预期；监管政策风险；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.93亿，根据现价换算的预测PE为44.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.3。证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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