汇源重生路：45亿估值、4倍溢价引入投资方，百亿债务下市场份额已跌八成_重整_资产_北京

原标题：汇源重生路：45亿估值、4倍溢价引入投资方，百亿债务下市场份额已跌八成

出品丨搜狐财经

作者丨盖姣伊 李文贤

作为曾经的“果汁大王”，汇源重整路上，引入了新的投资方、A股上市公司国中水务。

国中水务12月26日发布公告称，公司拟受让文盛资产参与重整设立的持股平台公司31.481%的股份，受让后公司间接持有北京汇源18.89%股份，交易金额为8.5亿元。

作为北京汇源控股方，文盛资产当务之急是通过重整解决汇源巨大的债务问题，维持汇源正常经营，同时文盛资产提到将力争三到五年内实现汇源A股上市，给投资者回报。

目前汇源仍面临巨额债务，截至6月底，按法院裁定的债券和债转股，汇源资产总额14.58亿元，负债总额128.23亿元，净资产为亏损113.6亿元。

本次交易也设置了业绩承诺和对赌方案。文盛资产承诺北京汇源经审计的 2023 年至 2025 年累计扣非净利润不低于 11.25 亿元，即平均年扣非净利润不低于 3.75 亿元。

搜狐财经走访发现，汇源果汁目前在超市的产品仅有100%浓度果汁，相较同品类有明显价格优势，汇源果汁天猫旗舰店的1L果汁本月销量超7万组（2瓶/组）。

审计报告中提到，若债转股无法完成，存在可能导致对北京汇源公司持续经营能力产生具有不确定性。

消息发布后，国中水务已连续两日开盘一字涨停，截至发稿股价为3.06元/每股。

汇源重整引入新投资方，国中水务4倍溢价入局

国中水务成为汇源宣布重整后，文盛资产引入的第一个投资方。

据国中水务公告显示，文盛资产拟将参与北京汇源重整设立的持股平台31.481%的股份转让给公司，转让价款总额为8.5 亿元。

根据披露，持股平台认购重整后的北京汇源 60%股权，不做其他经营业务，转让后国中水务间接持有北京汇源 18.89%股份。

作为北京汇源控股股东，文盛资产的投资成本已收回半数。

今年6月，法院裁定批准北京汇源重整计划，文盛资产投资人投入16亿元成为北京汇源控股股东。

本次引入国中水务，北京汇源的整体股权以资产基础法和收益法计算，估值为45亿元，基准日北京汇源净资产账面价值为8.93亿元，增值额为36.1亿元，增值率为404.66%。

汇源曾经在港股上市，市值最高时曾达到175亿港元。2021年1月，汇源从港交所退市，彼时总市值仍有53.97亿港元。

持股平台的股权估值为27亿元(按照对北京汇源持股比例60%折算)，文盛汇31.481%股份转让价款总额为8.5亿元。

文盛资产实为一家不良资产投资管理服务商，成立于2006年，主要股东为浙江文华控股有限公司，在银行不良资产处理、债务企业重组等拥有丰富的经验。

今年6月，黑石集团、国通投资有限公司、广发证券有限公司对文盛资产完成了股权投资。截至2022年9月30日，文盛资产资产总额为71.48亿元，营收2.4亿元，净利润约0.8亿元。

国中水务也对这次投资充满信心，希望借此提升公司综合盈利能力。

国中水务表示，北京汇源重整计划是近年来极为难得的明星重整项目，此项目资本市场认可度高，品牌含金量和可延展性较强。本次购买股份，将提升公司综合盈利能力，有利于公司长远发展，符合公司目前的转型规划。

而据公开资料显示，国中水务为A股上市公司，主营市政供水、污水处理等领域，2021年营收为3.84亿元，净利润亏损1.16亿元。2022年第三季度归属净利亏损1.37亿元，同比下降1955.98%。

负债超百亿，北京汇源面临巨额债务

负债超百亿，净资产为亏损，根据评估报告披露，北京汇源的现状不容乐观。

评估报告显示，截至2022年6月30日，汇源合并负债报表数总计128.2亿元，净资产为亏损113.64亿元，经计算资产负债率112.9%，调整后备考合并负债总额为4.3亿元，净资产为9.5亿元。

文盛资产当务之急是通过重整解决汇源巨大的债务问题。

根据披露，截至2021年7月16日，北京汇源负债合计74.8亿元。其中普通债权为64.6亿元，占比86%以上；其次为有财产担保债权，为9840万元；预计债权8981万元等。

根据法院重整裁定的北京汇源公司重整计划中确认74.8亿元债权中，达到债转股条件单位包括普通债权、未申报债权、暂缓确认的债权人共48家，共计72.5亿元债权。按债转股方案为：留债4800万元，按每股 22.50元折股共计约3.2亿股，扣除留债后可转权益72.06亿元。

文盛资产于今年6月在官网披露，通过重整汇源债权清偿率将有望提升至全额清偿。同时公司已为汇源果汁设计了最佳的证券化方案，力争三到五年内实现A股上市。

根据重整投资计划，文盛资产约定的16亿元分为5笔注入。今年7月24日前、9月24日前、12月24日前，文盛资产分别增资2亿元、3亿元、2.5亿元，明年6月30日前和后年6月20日前，需再增资3.8亿元和4.7亿元。

截至今年8月31日，北京汇源管理人偿付债权共计958万元。而重整计划的执行期限至2023年6月24日，留给文盛资产的时间仅剩半年。

国中水务同步提示风险，若北京汇源债转股不能在规定期限内完成执行，则可能面临着重整失败的法律风险。

交易设置业绩对赌，未来3年平均扣非净利润不低于3.75 亿元

重组债务的同时，北京汇源还面临业绩对赌的压力。

文盛资产承诺北京汇源经审计的 2023 年至 2025 年累计扣非净利润不低于 11.25 亿元，即平均年扣非净利润不低于 3.75 亿元。

承诺期内，北京汇源实际累计扣非净利润如大于 11.25 亿元，国中水务将对文盛资产进行股份奖励；如大于等于 10 亿元但小于 11.25 亿元，文盛资产将对国中水务进行股份补偿；如小于 10 亿元，国中水务有权要求文盛资产回购股份。

目前，留给文盛资产的北京汇源资产已不足15亿元。

评估报告显示，调整前北京汇源合并资产总计14.6亿元。其中流动资产合计10.3亿元，非流动资产约4.3亿元。

流动资产中主要为其他应收款6.3亿元、坏账率超过91%；应收账款1.2亿元，存货0.6亿元、九成为原材料；账上拥有的货币资金仅有221万元。

流动资产中固定资产2.9亿元，主要为机器设备；无形资产1.3亿元，其中商标权9473万元，软件为2974万元。

目前的汇源仍在正常经营。不过，经历了与可口可乐“联姻”失败、裁撤大量销售人员、2009年-2016年连续7年亏损以及被迫退市后，汇源果汁已元气大伤。

根据研观报告网数据，2022年1月，汇源在国内果汁饮料行业中市场份额跌至11.0%，排名处于可口可乐（中国）、味全食品的后面。

而根据尼尔森研究报告显示，汇源2016年在中国高、中浓度果蔬汁的市场占有率分别为53.4%和38.3%。

汇源官网上推出的产品有100%果汁、果肉系列、儿童饮品系列、低果系列，还推出了矿泉水产品。

但搜狐财经走访北京海淀的一家超市发发现，汇源目前产品只有100%果汁，包含五种口味、200ml和1L两种规格，售价分别为5.5元/瓶和15.5元/瓶。在同类高浓度果汁中价格处于低档，大瓶果汁同单位价格比农夫山泉NFC果汁低约9元。

对比农夫山泉、康师傅，另外两家产品则更加多元化，除了果汁产品，还有气泡水、茶饮料、功能饮料等。

对比天猫旗舰店，汇源粉丝数为34.5万，销量最高的1L装100%果汁月销量超7万组（2瓶/组），农夫山泉和康师傅饮品旗舰店分别为219万、117万。

其中，农夫山泉销量最高的产品是5L装的饮用水，销量超10万组（4桶/组），而农夫山泉NFC果汁中销量最高的是每组为24瓶300ml的橙汁，月销超1000组。

康师傅饮品中，销量最高的为冰红茶、蜂蜜柚子、水蜜桃等茶饮料和果汁饮品，合计月销量超3000组（12瓶/组）。

重整方案通过后，汇源的营销动作也开始重新启动。

汇源今年冠名赞助了央视农业农村频道的相亲交友类大型户外访谈节目《乡约》，还签约了易烊千玺为品牌代言人、短道速滑名将王濛为汇源NFC品牌代言人。

而农夫山泉今年上半年的销售及分销费用高达36亿元，2021年为72亿元；康师傅今年上半年的销售及分销费用82亿元，2021年为157亿元。

今年10月的大学生秋招中，汇源发布校园招聘公告，岗位包括品控员、会计、人事、订单处理员、销售经理等，学历要求不限于本科，接纳能力出众的大专毕业生。

据企查查显示，北京汇源食品饮料有限公司目前的集团董事长及公司法人是朱燕彤，截至12月28日，共有被限制高消费160次，最近一次在今年11月23日。

国中水务同步提示风险，北京汇源属于破产重整公司，后续经营可能受到宏观经济波动、行业竞争和市场价格等变化的影响，可能存在收购后经营效果不达预期的风险。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，经过这两年债务困境，汇源的上下游，包括团队、客户，对汇源的向心力是有所下降的，随着这次的重整方案，对汇源提振市场，渠道，团队，客户的信心应该来说起着至关重要的作用。返回搜狐，查看更多

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