“革基布第一股”登陆A股！云中马首日涨超44%

今日（11月18日），云中马正式登陆上交所主板，本次共发行3500万A股，发行价为19.72元/股，本次募资总额为6.90亿元，募资净额为6.27亿元，保荐机构为中信建投证券。

上市首日涨停

云中马今日开盘价为23.66元/股，涨幅为19.98%；开盘后秒板涨停，股价为28.4元/股，涨幅为44.02%；截至发稿，云中马维持涨停，总市值为39.8亿元。

国内领先的革基布生产商

云中马成立于2010年，公司是国内领先的革基布生产商，专注于人造革合成革基层材料——革基布的研发、生产和销售。公司革基布产品主要销往人造革合成革生产商，最终应用于鞋、箱包、家具、装饰材料等消费品。

从市场地位来看，云中马是中国产业用纺织品行业协会常务理事单位，针织革基布行业龙头企业。2019年和2020年，公司针织革基布销量分别为11.43万吨和9.65万吨，占针织革基布行业市场规模的16.68%和15.97%，市场占有率居针织革基布行业第一。随着公司产能规模的增加，未来市场占有率将进一步提升。

从行业发展趋势来看，近年中国纺织企业数量呈下降趋势，部分污染严重、技术落后、生产规模较小的纺织企业因经营压力逐步增大而被迫关闭，2020年中国纺织企业数量18054家，较2014年下降12.1%。

随着中国经济的快速发展，依靠低成本扩张的粗放型发展模式已不再适宜于现代纺织产业体系建设。具有行业竞争优势的龙头企业市场份额将进一步集中，行业分化的态势将更加明显。

华金证券表示，云中马作为国内少数具有较大生产规模的革基布生产商，未来有望持续受益于日益扩张的下游市场规模以及因经营压力导致的行业集中化趋势。

募资6.27亿元

从募资用途来看，云中马本次募资总额为6.90亿元，募资净额为6.27亿元，本次募集资金除了补充流动资金、偿还银行贷款外，将主要用于投建年产50000吨高性能革基布坯布织造生产线建设项目。

“年产50000吨高性能革基布坯布织造生产线建设项目”的投建将建设革基布坯布织造生产线，通过自产自用坯布降低原材料采购成本，提升公司革基布产品的盈利水平。同时将有利于增强公司新产品研发能力，增强产品质量稳定性，提高公司的综合竞争力。

华金证券表示，云中马新建高性能革基布坯布织造生产线，向产业链上游延伸，有利于公司革基布产品的质量稳定性及盈利能力的提升。公司上下游产业链联动的发展模式更是将研发活动深入覆盖坯布织造阶段，有利于加快新产品研发速度，快速响应客户要求、满足市场需求。

2019年至2021年，公司采购坯布数量分别为11.96万吨、9.9万吨和12.94万吨，募投项目生产的50000吨坯布占公司近三年平均采购数量的43.05%；预期新增产能将完全实现内部消化，推动公司业绩预期向好。

盈利能力稳步提升

从业绩表现来看，云中马2019年、2020年、2021年、2022年1-9月营业收入分别为16.51亿元、11.30亿元、17.10亿元、14.43亿元。归母净利润分别为0.92亿元、1.07亿元、1.20亿元、0.84亿元，2019年-2021年归母净利润年复合增速为28.47%。

可以看到，公司2020年受到疫情影响，公司营收规模有所下滑，2021年逐步恢复，营收同比增速达到51.36%。

华金证券表示，同行业上市公司对比：目前国内A股上市公司中无与公司主营业务完全可比的上市公司；从主营业务、工艺流程的相似性考虑，选取同为纺织行业的凤竹纺织和宏达高科为云中马的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为9.51亿元、PE-TTM为38.31X、销售毛利率为20.11%；公司的营收规模处于同业的高位区间，而销售毛利率则低于同业平均水平。