上市酒企六成库存增30%，近半数预收货款下滑，经销商称“今年中秋动销最差”_近七成猪企销售收入猛增_净利润总额_同比

原标题：上市酒企六成库存增30%，近半数预收货款下滑，经销商称“今年中秋动销最差”

出品 | 搜狐财经

作者 | 魏茹 李文贤

在疫情反复和消费疲软的双重捶打之下，白酒企业在经历2022年一季度最后的狂欢后，在今年二季度其压力开始逐渐显露。

搜狐财经盘点，2022年上半年，20家白酒上市酒企合计实现总营收约1819.15亿元，实现净利润总额约700.96亿元。

其中，除牛栏山出现营收下滑、水井坊和伊力特出现净利下滑外，其他酒企均实现营收、净利双增长。

剥去表面的光鲜，酒企库存、合同负债的异常，反映出白酒行业市场动销方面的压力。

根据统计，截至今年6月末，12家酒企库存商品出现30%以上的增长，其中9家酒企出现50%以上的高增长。

而与之相对应的是8家酒企合同负债同比下滑，其中不乏五粮液、酒鬼酒等知名白酒。

库存越来越高，经销商打款却越来越不积极。经历2020年、2021年的巅峰时刻，进入稳增长期的白酒卖不动了？

12家酒企库存增长超三成，2017年仅4家

搜狐财经盘点，今年上半年，19家白酒上市企业存货余额为1129.03亿元，同比增长17.36%，在半年报中首次破千亿。

从存货明细来看，包含原材料、在产品、自制半成品、以及库存商品等。其中，在产品和自制半成品多为酒企的基酒。

排除酒企主动储存基酒，仅看库存商品一项，除去顺鑫农业未披露白酒单独财报数据外，12家酒企库存商品出现30%以上的增长，占比约六成。而在2017年上半年，库存商品增长30%以上的酒企仅有4家。

其中，2022年上半年，山西汾酒库存商品总额最高，达到36亿元，占到存货的42%左右，同比增长66%。

中银证券在研报中提到，山西汾酒第二季度营收同比增长0.4%，增速放缓，判断一方面疫情对行业需求短期有干扰，另一方面公司调整出货节奏，降低经销商库存。

其次为泸州老窖，库存商品总额约20亿元，占到存货的23%，同比增长58%以上；泸州老窖称库存量同比增加，主要系生产计划调整所致。

东莞证券研报分析指出，第一季度国窖1573动销良好，同时推出的新品国窖1952节前约完成40%的全年回款。在疫情影响下公司4月主动控货，5-6月随着疫情逐步得到控制，公司按原计划积极回款，第二季度实现营收53.52亿元，同比增长24.09%。

贵州茅台和五粮液库存商品均在17亿元左右，同比增长分别为53%和14%。

贵州茅台库存产品增加或与扩产相关，库存商品仅占比4.7%。中信建投预计公司二季度茅台酒发货量较去年同期增长13%-15%，上半年发货量与发货结构与去年基本持平。茅台由于年初限价之后，社会库存得到出清，终端货源仍然紧缺。

五粮液则为主动控货挺价。中泰证券提到，五粮液3月初-5月初控量挺价，严格控制发货。5月后华东和全国疫情修复，普五快速放货，使得二季度末进度基本追平去年同期。

在上述库存商品高企的酒企中，仅百亿阵营便有5家，增幅均在50%以上。

对此，蔡学飞向搜狐财经表示，库存商品增加的原因，可能是为备战旺季销售，而进行的主动增加库存，尤其是扩张性企业库存增加明显。

此外，迎驾贡酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份、老白干库存商品增幅均在50%以上。伊力特、舍得、天佑德酒库存商品增幅超过30%。

蔡学飞分析认为，由于上半年销售压力较大，酒企加大对渠道扶植力度，主动给经销商减压。不过，库存增加其实也存在另一种可能，即为市场出现较大的波动，造成产品滞销。

9家酒企合同负债下滑，幅度最高超70%

从合同负债来看，2022年上半年，除去未披露白酒库存情况的顺鑫农业，19家白酒上市酒企合同负债总额达到360.08亿元，同比增长8.38%；去年同期合同负债约332.25亿元，同比增长高达44.69%。

可见，对比2021年同期，19家上市酒企合同负债增长大幅收窄，也进一步说明经销商打款积极性不高。

与此同时，2022年上半年，19家上市酒企中，9家酒企出现合同负债下滑，去年同期仅有2家。

在上述9家下滑酒企中，五粮液下滑幅度最高，达到70.35%；同时应收票据为252.49亿元，同比增长38.47%，券商分析主要由于疫情下公司放松票据政策以缓解经销商资金压力，中大型经销商提前利用商业票据回款所致。

此外，金种子酒和酒鬼酒分别以降幅38.65%和36.29%位列其后。

金种子酒上半年亏损0.55亿元，去年同期亏损0.98亿元，已出现连续亏损。

酒鬼酒第二季度净利润同比下滑18.74%。国信证券分析疫情对处在开拓期的内参的动销影响较大，3-7月对内参持续控货，预计Q2内参收入同比下滑，酒鬼平稳增长

华西证券提到疫情因素影响了白酒行业的销售，酒鬼酒处于成长期，疫情减缓公司开拓新客户的节奏， 同时对于近两年新加入的客户需要协助做好动销和库存管理， 因此收入增速对于外部冲击因素相对敏感。

白酒经销商称中秋动销不佳，名优白酒仍是“顶流”

对于刚刚过去的中秋国庆双节，往年均为白酒销售旺季。

北京大型白酒经销商王林向搜狐财经表示，相较于往年而言，今年中秋旺季动销基本是最差的一年。从产品销售情况来看，也出现严重的两极分化，飞天茅台等名优白酒依然很受欢迎，而中端产品则基本无人问津。

国海证券在近期的市场调研中提到，高端酒表现稳健，回款完成度高，批价均较稳定，渠道库存良性，另外100-200元价格带也有明显增长，次高端价格带由于宴席聚饮等主要消费场景受疫情影响最大，因此在部分地区表现相对较弱。

同时品牌出现分化。动销型的茅台、五粮液、老窖、剑南春以及区域地产龙头古井、洋河、今世缘、山西汾酒等需求仍旺盛，而此前通过招商铺货外延式扩张、在低基数下实现高弹性增长的三四线次高端品牌以及小酱酒品牌承压明显，动销基本停滞，渠道库存高企，经销商打款意愿薄弱。

国金证券也表示，中秋消费旺季整体而言较此前预期而言略有平淡，在部分地区如安徽等地在分化下仍有较好表现，主要系多地在疫情扰动下存在不同程度的社会管控，对酒类消费场景产生直接冲击。需求侧仍处于弱复苏状态，消费情绪和消费力仍有待回暖。

对此，搜狐财经随机采访多位消费者。消费者李先生表示，“疫情原因之前很少节日期间走亲访友，这次中秋期间恰好有时间，所以就抓紧机会拜访。”而李先生选的酒，基本为300元以上的中高端产品。

另一消费者刘小姐则表示，平常多选用茅台，尤其是中秋、春节等比较重要的节日。

另一河北酒水经销商也同样在苦恼如何应对接下来的“白酒平淡期”。他告诉搜狐财经，“今年上半年动销不太行，而且酒厂在今年中秋前还压了一些货，但中秋根本卖不上货”。

面对未来的白酒行业走势，二者均表示无奈，王林坦言，“只能硬抗。目前公司在面向B端的同时，也加强注重消费端层面，并且对中端产品也多营销。”

目前，各大酒企仍在冲刺全年的业绩。

西部证券提到，中秋旺季过后，五粮液、国窖发货进度75-80%及以上，9-10月预计完成全年回款。次高端出现分化，地产龙头进度较快、动销较好，古井贡酒、洋河股份第三季度末大概率完成全年任务，Q4消化库存。全国化次高端中汾酒稳健、预备献礼，舍得低库存追赶进度，目前市场已普遍下调疫情受损标的全年预期。返回搜狐，查看更多

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